20180717-西部证券-F4Q18业绩展望_预计业绩略高于预期_暑假K12业务再增速_7页_607kb

新东方公司点评总结

核心内容

本报告为西部证券于2018年7月17日发布的新东方（EDU.N）公司点评，主要分析新东方在2018财年第四财季（F4Q18）的业绩表现及未来展望。报告指出，新东方预计F4Q18收入略高于彭博一致预期，利润也高于预期，并维持104美元的目标价及增持评级。

主要观点

• 业绩预期：新东方预计F4Q18收入同比增长29%，达43.1亿元人民币，高于彭博一致预期1%。K12业务收入同比增长42%，达27亿元人民币，成为收入增长的主要驱动力。
• 毛利率：预计F4Q18毛利率为58%，略高于彭博一致预期的57.7%。毛利率下降主要由于留学业务的影响。
• 运营利润：GAAP运营利润同比增长2%，达3.4亿元人民币；Non-GAAP运营利润同比增长16%，达4.86亿元人民币。
• 每股收益：Non-GAAP每股收益同比增长27%，达3.55元，高于彭博一致预期的3.33元。
• 未来展望：预计F1Q19收入同比增长24%，达55亿元人民币，其中K12业务收入增长45%，暑期促销课报名人次同比增长30%，达70万人次。

关键信息

业绩展望表（单位：百万人民币）

财务预测与估值数据

财务指标

风险提示

• 行业增速不如预期：若学生课外辅导频率和广度下降，将影响整体行业增速。
• 一线城市竞争加剧：若出现新的竞争者，将影响公司利润。
• 扩张效果不如预期：公司预计2018财年提高30%的产能供给，若未带来相应利润，将导致利润下滑。
• 双师课堂进度不如预期：双师课堂仍处于试验阶段，若进度不达预期，将影响未来成长能力。
• 政策风险：地方政府可能对培训机构资质进行更严格的审查，影响公司运营。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内的涨幅大于20%。
• 增持：预期未来6-12个月内的涨幅介于5%到20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内的波动幅度介于-5%到5%。
• 卖出：预期未来6-12个月内的跌幅大于5%。

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