20150510-兴业证券-虹越花卉-430566.OC-家庭园艺龙头企业_引领花园中心新模式_18页_1mb

虹越花卉（430566）证券研究报告总结

公司概况

• 公司简介：虹越花卉成立于2000年，主营花园中心产品的连锁经营，是一家集花卉种苗、草坪草种、球根花卉、园林苗木、花园植物、绿植盆栽、园艺资材产品引进、研发、生产推广为一体的综合性园艺企业。公司于2014年在新三板挂牌上市，实际控制人为江胜德、盛苏芳夫妇，合计持股46.72%。

• 核心业务：公司主营产品包括种子种苗、花卉苗木、盆器资材及配套工程服务，旗下拥有6家全资子公司、4家合资子公司、1家合资公司及多个办事处。

• 财务表现：2011-2014年营业收入分别为21972.85万元、23946.31万元、27063.22万元、28703.13万元，年复合增长率为9.31%。2014年净利润为1251.78万元，净利率为4.36%。公司毛利率逐年提升，2013年1-6月毛利率达26.64%。

家庭园艺市场前景

• 市场潜力：我国花卉园艺产业正处于调整转型阶段，由传统单一的种植业向加工服务和综合平台延伸。预计到2017年，我国花卉销售额有望突破2000亿元。

• 消费趋势：随着经济快速发展和居民生活水平提高，家庭和个人园艺消费不断升温，人均花卉消费水平远低于世界平均水平（约0.50美元 vs 20美元），市场空间巨大。

• 花园中心模式：花园中心是一种新型商业模式，提供园艺产品和相关服务，如庭院设计、施工养护等，与传统花卉市场相比，具有商品品种丰富、价格管理规范、购物环境优美等优势。

公司商业模式

• 全球采购+线上线下一体化：公司与多家国际知名厂商合作，引进先进种植技术与优良品种，同时拥有自主生产能力，形成较强的供应渠道优势。公司是7家海外知名供应商的中国独家代理，3家的总代理。

• 销售渠道布局：公司构建了线上线下一体化的销售渠道，线下包括直营花园中心、超市专柜、社区便利店；线上依托独立域名花彩商城和第三方平台（淘宝、天猫、亚马逊等）。

• 收入结构：2011-2013年1-6月，零售渠道收入占比分别为7.80%、10.87%、20.94%，网上商城收入占比分别为0.95%、2.16%、3.24%，均呈上升趋势。零售业务毛利率较高，有助于提升整体毛利率。

未来发展策略

1. 拓展虹越·园艺家连锁体系：公司将继续扩展直营门店数量，丰富产品种类，实现长三角经济圈全覆盖，并探索创新销售渠道如精品店与店中店，以及密集化商超专柜和社区便利店。

2. 深化O2O融合：公司将完善线上线下销售渠道融合，打造新型园艺产业生态圈，满足消费者随时随地的消费体验。

3. “虹越花卉+赛石园林”一体化平台：公司与赛石园林合作，形成“赛石园林+虹越花卉”战略布局，有望实现业务协同和产业链延伸，结合互联网平台打造设计、施工、苗圃花卉一体化的综合商业运营平台。

风险提示

• 新兴商业模式风险
• 连锁模式拓展低于预期

投资评级

• 行业评级：根据行业股票指数与上证综指/深圳成指的涨跌幅进行比较，投资建议分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：根据公司相对于大盘的涨跌幅，投资建议分为买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍，021-38565916，dengyp@xyzq.com.cn
• 上海地区销售经理：罗龙飞、盛英君、杨忱、冯诚、顾超等
• 北京地区销售经理：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、何嘉等
• 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、王维宇等
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云等
• 私募及企业客户负责人：刘俊文，021-38565559，liujw@xyzq.com.cn
• 私募销售经理：徐瑞、杨雪婷等

信息披露

公司履行信息披露义务，客户可查询www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内的静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

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