> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滞胀交易的下半场——海外经济政策跟踪总结 ## 核心内容 本报告分析了当前中东局势对全球市场的影响，以及美国经济数据对滞胀交易阶段的延续与变化。核心内容包括： - **中东局势**：美伊谈判陷入僵局，但停火协议初现曙光，市场出现短期提振。 - **经济数据**：美国经济数据表明增长放缓，但短期需求仍具韧性，通胀压力持续存在。 - **货币政策**：美联储在通胀与就业之间保持谨慎，加息预期仍存，但降息路径被推迟。 - **市场反应**：风险资产在停火消息后有所反弹，但能源价格冲击仍对市场情绪产生影响。 - **风险提示**：海外货币政策调整和地缘政治不确定性仍是主要风险因素。 ## 主要观点 1. **中东局势**： - 美伊谈判在核心议题上存在根本性分歧，如核权利、霍尔木兹海峡控制权、制裁解除和驻军问题。 - 尽管双方同意暂停轰炸与袭击两周，但局势仍脆弱，以色列对黎巴嫩的打击使停火协议面临挑战。 - 美伊首轮面对面会谈在伊斯兰堡启动，谈判持续两周，但核心诉求分歧未解。 2. **全球市场反应**： - 停火消息发布后，市场出现“risk-on”模式，原油期货单日暴跌近20%，美股期指全线上涨，黄金突破4800美元关口。 - 市场情绪短期内有所回暖，但地缘政治风险仍未消除，可能影响后续市场走势。 3. **经济数据与滞胀交易**： - 美国Q4实际GDP环比由0.7%下修至0.5%，私人投资增速放缓，住宅投资表现疲软。 - 4月密歇根大学消费者信心指数暴跌至47.6，显示市场对能源价格上涨和战争冲击的担忧加剧。 - 3月ISM非制造业PMI为54.0，新订单指数上升，显示短期需求仍具韧性，但价格分项持续走高，能源成本和供应紧张对服务业价格形成压力。 4. **货币政策动态**： - 美联储3月FOMC会议纪要显示，加息选项重回议题桌面，降息路径被大幅推后。 - 多数委员认为通胀回落速度低于预期，且就业市场风险偏向下行，政策调整需保持灵活性。 5. **市场展望**： - 市场可能进入滞胀交易的下半场，需关注通胀、就业和货币政策动向。 - 下周重点关注美伊谈判进展、3月美国成屋销售、3月美国PPI数据及沃什参议院听证会时间安排。 ## 关键信息 - **美伊谈判**：双方在霍尔木兹海峡开放与核活动权利上存在根本分歧，谈判空间有限。 - **经济数据**：美国Q4 GDP下修，消费者信心指数暴跌，反映市场对能源冲击的担忧。 - **通胀表现**：美国核心CPI和PCE均维持高位，通胀回落速度慢于预期。 - **就业市场**：就业数据平稳，但劳动力市场对负面冲击的抵御能力较弱。 - **市场反应**：风险资产在停火消息后反弹，但能源价格冲击仍对市场构成压力。 - **货币政策**：美联储对通胀和就业的平衡策略趋于保守，加息预期仍存，降息路径被推迟。 - **风险提示**：海外货币政策调整和地缘政治局势的不确定性仍是市场的主要风险。 ## 结构概述 | 模块 | 内容概要 | |------|----------| | 中东局势 | 美伊谈判进展、停火协议、市场反应 | | 经济数据 | GDP、消费、生产、就业、通胀数据及趋势 | | 货币政策 | 美联储会议纪要、加息与降息预期 | | 市场展望 | 滞胀交易下半场、关键数据关注点 | | 风险提示 | 海外货币政策与地缘政治不确定性 | ## 图表概览 - **图1**：显示加息预期回落，但市场计价年内降息次数仍不到1次。 - **图2**：上周（4月6日-10日）资产表现，石油大跌，股金上涨。 - **图3**：美国经济数据总览，涵盖GDP、生产、消费、地产、就业、通胀等指标。 - **图4**：欧洲经济数据总览，包括GDP、生产、消费、就业、通胀和景气指数。 - **图5**：显示市场对通胀的预期持续上升。 ## 专题报告链接 - 70年代的黄金牛市：如何开始、如何结束 - 当“纸币降级”遇上“能源冲击”：70年代回忆录 - 百年货币更迭：美元如何取代了英镑？ - 大变局：“硬核”供应链资产的“吸金”能力 - 人民币的“中性”回归 - 美债利率：挑战5%？ - 关税一周年：全球贸易重塑的“真相” - 中国居民财富：第三次历史“大迁徙” - 有多少存款：可供“搬家”？ - 美国的“再通胀”之路 - 白银牛市：价格破100怎么看 - 通胀能否回升？——2026年国内通胀展望 - 弱就业、强增长——2026年美国经济展望 - 财政将如何发力？——2026年财政政策展望 - 破“7”之旅——2026年人民币汇率展望