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滞胀的隐忧——海外经济政策跟踪总结

核心内容

本报告主要分析了当前美国及欧洲的经济形势与政策动向，重点探讨了滞胀风险的持续存在以及地缘政治对市场的影响。报告指出，尽管经济数据表现较强，但滞胀隐忧依旧存在，市场对美联储政策的预期仍受多重因素制约。

主要观点

• 美元流动性收紧：由于地缘政治风险（如美伊冲突）、经济数据韧性以及沃什缩表主张等因素，美元流动性持续收紧，滞胀交易受到阻碍。
• 美股表现强劲：尽管地缘风险未完全消退，但美股已基本脱敏，纳指与标普500指数创下历史新高，主要得益于财报季表现优异（如特斯拉、英特尔）以及AI融资浪潮。
• 美联储主席接任：美国司法部撤销对鲍威尔的调查，为沃什按期接任美联储主席扫清法律障碍。若鲍威尔在5月15日任期届满后离职，沃什有望顺利接掌美联储。
• 经济数据韧性：美国3月零售销售环比增长1.7%，主要由加油站收入激增驱动，而核心零售增长0.7%，显示实体消费未显著崩塌。制造业与服务业PMI均走强，但主要受企业囤货与价格上升影响，而非终端需求改善。
• 滞胀隐忧未减：虽然经济数据表现良好，但能源价格高位对实际购买力的侵蚀将持续拖累后续消费。通胀信号持续增强，市场短期内的降息预期或难以明显修复。
• 地缘政治影响：美伊停火再度延长，但根本分歧未解，双方矛盾降级但未消除。霍尔木兹海峡封锁是否松动将成为影响市场情绪的关键。

关键信息

美国经济数据亮点

• 零售销售：3月零售销售环比增长1.7%，为2023年1月以来最大涨幅，主要由加油站收入增长15.5%推动。
• PMI数据：4月综合PMI升至52.0，制造业PMI达54.0（创47个月新高），服务业PMI回升至51.3，重返扩张区间。
• 就业市场：4月20日当周初次申请失业金人数为20.5万人，符合季节性；失业率维持在4.3%左右，U6失业率8.0%。
• 住房市场：住房贷款申请回升，抵押贷款利率回落至6.23%，贷款利差收窄，有助于住房市场企稳。
• 通胀信号：PMI所反映的通胀持续走强，制造业产品价格通胀升至10个月高点，服务业销售价格涨幅创45个月新高。

市场反应

• 资产表现：上周股油同涨，黄金承压，显示市场对地缘风险的敏感度降低。
• 降息预期：CME FedWatch数据显示，降息预期有所收窄，市场对美联储政策路径仍存分歧。
• 风险提示：报告提示了海外货币政策调整超预期以及地缘政治局势的不确定性。

美联储主席接任进展

• 沃什提名：沃什的参议院确认表决预计于周四举行，若鲍威尔按惯例离职，沃什有望按期接任。
• 政策主张：沃什主张缩表，认为联储过度扩表是通胀根源，强调货币政策应保持独立性，不因政治因素妥协。

下周关注重点

• 参议院投票：沃什被提名美联储主席的参议院确认表决。
• FOMC议息会议：将影响市场对美联储政策路径的预期。
• 美国一季度GDP初值：提供对经济整体表现的进一步确认。

数据概览（图7）

欧洲经济数据概览（图8）

风险提示

• 海外货币政策调整超预期
• 地缘政治局势的不确定性