20211129-国金证券-化妆品行业研究_竞争加剧品牌价值凸显_关注功效护肤龙头_9页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：化妆品行业研究总结

核心内容

本报告聚焦化妆品与钻石珠宝行业，分析市场行情、行业动态及投资建议，强调行业高景气度下品牌价值与产品力的重要性，同时指出潜在风险。

主要观点

• 市场表现：本周化妆品板块整体下跌0.55%，跑赢沪深300指数0.06个百分点，处于行业中下游；钻石珠宝板块则上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.61个百分点，处于行业中上游。
• 投资建议：当前化妆品行业竞争加剧，但部分公司如贝泰妮、珀莱雅、毛戈平等凭借产品力和线上运营能力表现突出，建议关注具备高增长潜力及估值优势的企业。预计Q4业绩有望继续亮眼，未来可关注收入端强、净利端议价力高、抖音自播能力强的公司。
• 行业趋势：随着消费者对功效护肤和高端产品的需求上升，国货品牌迎来发展机遇，而直播电商的兴起进一步推动行业分化。同时，北交所的设立为美妆企业提供了更快的上市通道，或将引发新一轮“上市潮”。

关键信息

1. 投资建议重点公司

• 贝泰妮：股价调整后估值性价比凸显，抖音用户画像年轻化，未来增长确定性高。
• 珀莱雅：产品力强，具备多平台运营能力。
• 毛戈平：专注于高端化妆品，具备较强品牌溢价能力。
• 鲁商发展：计划推出新品，估值具有吸引力。

2. 行情回顾

• 化妆品板块：本周整体下跌0.55%，鲁商发展、拉芳家化涨幅居前，宝尊电商、珀莱雅跌幅居前。
• 钻石珠宝板块：本周上涨0.99%，曼卡龙、萃华珠宝涨幅领先，中兵红箭、国机精工跌幅较大。

3. 行业动态

• 伊斯佳：拟冲击北交所，成为“北交所美妆第一股”，计划募资用于研发中心、数字运营中心及补充流动资金。
• 素士：拟在创业板上市，主打高性价比和互联网营销，产品线涵盖电动牙刷、电吹风等，小米系背景助力其快速发展。
• 雪梨、林珊珊偷逃税事件：两名头部主播被罚近亿元，将推动主播生态向正规化发展。
• Nykaa：印度“线上丝芙兰”估值达130亿美元，创始人成为印度女首富，公司业务覆盖美妆、时尚、珠宝等多个领域。
• 爱茉莉太平洋：Q3财报显示，雪花秀在中国市场增长50%，受益于产品结构优化和高端新品推出。

风险提示

• 新品/营销/渠道发展不及预期：市场对新品接受度、营销策略及渠道拓展存在不确定性。
• 大客户流失：生产商或代运营商面临主要客户流失的风险，影响业绩表现。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

估值与市场分析

• 化妆品行业整体市盈率18.90，国金化妆品指数3836，显示市场估值相对合理。
• 北交所的设立为中小美妆企业提供了更便捷的上市路径，推动行业融资与品牌价值提升。
• 美妆行业正经历消费升级，功效护肤与高端产品成为增长引擎，国货品牌在这一趋势中占据有利位置。

行业前景展望

• 随着消费者对产品功效和品牌价值的重视，化妆品行业将持续高景气。
• 直播电商的发展加速了行业分化，具备强线上运营能力的公司更具竞争优势。
• 印度美妆市场增长迅速，Nykaa作为线上平台，已形成较强的市场影响力，未来或成为国际品牌进入印度市场的首选渠道。

风险与挑战

• 网络主播偷逃税事件对行业生态产生深远影响，推动合规化和规范化。
• 原料价格高位与流量成本上升，对盈利能力形成压力，需关注企业议价能力与成本控制能力。
• 新品推广不及预期、渠道拓展受阻、大客户流失等均可能影响企业业绩。

结论

化妆品行业在消费升级和直播电商推动下持续增长，品牌价值与产品力成为核心竞争力。尽管面临一定的风险，但具备强产品力、多平台运营能力和高议价力的公司仍值得关注。