20250829-东吴证券-军信股份-301109.SZ-2025年中报点评_内生增长_仁和并表带动营收利润双增_自由现金流大增157_3页_452kb

军信股份（301109）2025年中报显示，公司业绩增长强劲，营收和利润实现双增，自由现金流同比增长157%。

在业务方面，公司受益于新投产平江、浏阳项目的贡献以及仁和环境并表，垃圾焚烧发电收入占比达24.89%，其他综合固废处理业务收入占比约三分之一，结构优化明显。毛利率方面，相比垃圾焚烧业务的综合毛利率有所提升，但仍受其他业务如污泥处理等影响整体水平略有波动。

公司掌握长沙固废核心资产，积极拓展海外市场，不仅在湖南当地具备龙头地位，还在比什凯克、奥什和伊塞克湖等国项目建设进度稳步推进，海外产能累计可达7000吨/日，未来有望通过渣焚烧、能源服务和算力 IDC 等多板块联动实现业务扩张。

财务数据显示，截至2025年6月，自由现金流创历史新高，经营性现金流大增。公司出具长期分红政策，承诺现金分红比例不低于50%，具备资本回报的能力基础。

预计公司2025-2027年净利润从7.50/7.97/8.41亿元上调至7.69/8.26/8.71亿元，估值PE由15-16倍下降至14倍，维持"买入"评级。

大前提是公司在特许经营权、电价补贴和应收账款减值等方面仍存一定风险，短期需关注项目投产进度与现金流可持续性。