20191112-中国银河-交通运输行业点评报告：中国高铁运营呈现“公交化”特征，价格市场化改革利好高铁客运公司_4页_469kb

中国高铁运营“公交化”特征及价格市场化改革分析总结

核心内容

中国高铁运营正逐步向“公交化”发展，铁路领域改革持续深化，推动高铁客运价格市场化，为高铁客运公司带来新的发展机遇。京沪高铁作为中国高铁的标杆，其盈利能力和资产质量备受关注，正在筹备上市。

主要观点

1. 高铁里程与客运量持续增长

• 截至2018年底，中国铁路营业里程达到13.1万公里，高速铁路里程突破2.9万公里，占全球高铁总里程的三分之二以上。
• 2018年全国铁路客运量为33.7亿人，同比增长9.28%；高铁客运量为20.5亿人，同比增长17.24%。
• 高铁客运量和客运周转量占铁路行业整体比重持续上升，2018年高铁客运量占比达60.9%，客运周转量占比达48.6%。

2. 高铁运营呈现“公交化”特征

• 随着高铁网络进一步完善，长三角、珠三角、京津冀等区域高铁出行将更加便捷。
• 公众对高铁的依赖度提升，未来高铁运营将更像公交系统，高频次、高密度、灵活调度将成为常态。

3. 客运价格市场化改革带来利好

• 上海、成都、兰州铁路局自2018年12月1日起对部分动车组列车执行票价优化调整，最大折扣达5.5折。
• 价格市场化有助于提升高铁客运公司的盈利弹性，根据客流变化调整票价，有助于提高客座率和营收。
• 商务座、特等座等高价座可依据市场需求进行优化，进一步拓宽盈利空间。

4. 京沪高铁为优质资产代表

• 京沪高铁是中国最繁忙的高铁线路，2018年营收突破300亿元，净利润超百亿元。
• 营业里程仅占全国铁路总里程的1%，但旅客发送人次占铁路行业总发送人次的5.69%，客运周转量占比达6.26%。
• 公司盈利能力突出，2018年ROE为7.01%，毛利率达47.69%，远高于广深铁路。
• 分红率保持较高水平，2016-2018年分别为50%、50%、70%，显示良好的财务状况。

关键信息

• 高铁发展现状：中国高铁里程全球第一，2018年高铁客运量增速达17.24%。
• 改革趋势：铁路领域改革持续推进，价格市场化是重要方向，有助于提升高铁客运公司的盈利能力。
• 京沪高铁表现：京沪高铁运营效率高、盈利能力强，是高铁行业最优质的资产之一，正在筹备IPO。
• 投资建议：建议关注京沪高铁的投资机会，因其具有良好的增长潜力和盈利能力。
• 风险提示：需关注高铁出行需求增长不及预期、交通运输政策变动及安全运营风险。

图表说明

• 图1：展示中国铁路及高铁客运量及增速。
• 图2：反映高铁客运量及客运周转量占比变化。
• 图3：展示京沪高铁营业收入及净利润变化趋势。
• 图4：展示京沪高铁旅客发送人次及增速。

分析师信息

• 刘兰程：行业证券分析师，执业证书编号S0130517100001，联系方式：liulancheng@chinastock.com.cn。
• 王靖添：联系人，联系方式：wangjingtian_yj@chinastock.com.cn。
• 宁修齐：联系人，联系方式：ningxiuqi_yj@chinastock.com.cn。

投资评级

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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