计算机行业：新经济公司专题报告，同样都是亏钱扩张，瑞幸咖啡和拼多多有何不同？-20191223-东兴证券-11页_915kb

文档总结：瑞幸咖啡与拼多多的烧钱扩张策略对比

核心内容

本报告分析了瑞幸咖啡和拼多多等新经济公司通过持续亏损实现闪电式扩张的策略，探讨了其背后的逻辑、风险与长期价值。重点比较了两家公司在商业模式、网络效应、现金流状况及扩张路径上的异同。

主要观点

1. 为什么“烧钱”？

• 烧钱是昂贵的扩张策略：通过大量资源投入加速成长，但存在资源浪费、管理效率低下、产品服务跟不上的问题。
• 适合的时机：只有在商业模式具有显著网络效应，且能率先突破临界规模时，烧钱才是值得的。
• 典型案例：社交软件如微信通过快速获取用户形成垄断，体现了烧钱策略的成功。

2. 瑞幸咖啡：烧钱扩张的长期价值有限

• 扩张速度惊人：2018Q2至2019Q3，门店数从624家增长至3680家，其中快取店和外卖店占比高达96%。
• 持续亏损：2018年净亏损16亿元，2019年前三季度净亏损17亿元。
• 商业模式局限：仍属于连锁咖啡店模式，缺乏显著的网络效应，难以形成长期护城河。
• 品牌价值受限：因补贴政策，消费者印象为廉价咖啡，难以建立品牌溢价。
• 竞争对手易进入：即使停止补贴，快闪店等竞争对手仍可迅速进入市场。

3. 拼多多：依赖烧钱实现电商突围

• 定位与策略：主打“多实惠，多乐趣”，通过连接用户与工厂端，打造高性价比商品。
• 闪电式扩张：依托微信社交流量，四年时间成长为国内前三大电商平台。
• 网络效应显著：具有双侧网络效应，买家和卖家的加入都会提升平台价值。
• “百亿补贴”策略：用于吸引新用户、改变用户心智、增加商家入驻，从而丰富商品选择。
• 现金流健康：尽管亏损，但经营活动现金流为正，现金储备充足，具备持续扩张能力。

4. 烧钱能否持续？

• 瑞幸咖啡：经营性现金流长期为负，但现金储备充足，可维持未来几年扩张。
• 拼多多：经营性现金流持续为正，现金储备充足，具备更强的持续扩张能力。
• 关键因素：现金流和现金储备是决定企业是否能持续烧钱扩张的核心。

5. 短期亏损与长期护城河

• 核心逻辑：短期亏损必须能转化为长期的市场优势或网络效应。
• 瑞幸咖啡：烧钱难以形成长期护城河，精细化运作更优。
• 拼多多：在双侧网络效应下，烧钱是必要的，有助于快速达到临界规模。

关键信息

财务数据

扩张路径

• 瑞幸咖啡：聚焦快取店与外卖店，快速扩张但缺乏差异化优势。
• 拼多多：依托微信社交流量，快速获取用户，逐步向中高端市场拓展。

结论

• 烧钱策略的适用性：取决于商业模式是否具备网络效应，能否通过规模效应形成护城河。
• 瑞幸咖啡：不适合持续烧钱扩张，精细化管理更有效。
• 拼多多：在电商领域，必须通过烧钱达到临界规模，才能与行业巨头抗衡。

风险提示

• 烧钱扩张不及预期：可能影响企业长期发展。
• 竞争对手发展超出预期：可能压缩市场份额。

相关新经济公司

• 蔚来汽车、爱奇艺、趣头条、优信、哔哩哔哩、蘑菇街、有道、兑吧、流利说、三泰控股、乐视网、美团点评。

分析师信息

• 叶盛：计算机行业研究员，西安交通大学工业工程学士，中央财经大学金融硕士。
• 王健辉：计算机行业首席分析师，曾任职方正证券，2018年获万得金牌分析师。

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