20251225-国新证券股份-经济数据扰动利率路径预期变化_黄金价格后续支撑力仍足_3页_472kb

市场研究部总结：2025年12月25日

核心内容概述

2025年12月25日，市场研究部发布报告，分析黄金价格走势及其背后的驱动因素。报告指出，国际金价在近期突破4500美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅达71%。国内市场金价同样表现强劲，沪金主力合约突破1000元/克，零售金价站上1400元/克。黄金价格的上涨受到多种因素影响，包括美联储宽松政策、日央行加息、地缘政治风险以及央行购金等。

主要观点

1. 黄金价格近期表现

• 国际金价：截至12月24日，伦敦金现突破4500美元/盎司，创历史新高。
• 国内市场金价：沪金主力合约突破1000元/克，零售金价（如周大福）站上1400元/克。
• 价差分析：金价的上涨反映了人民币汇率的稳定及国内需求的韧性。

2. 核心驱动因素

• 美联储宽松政策延续：12月10日降息25BP，并启动“迷你QE”（每月购债400亿美元），实际利率下降，黄金持有成本降低。
• 日央行加息影响有限：尽管日本央行加息25BP至0.75%，但日本实际利率仍处深度负值（-2.25%），未改变全球宽松预期，美日利差收窄对黄金的短期催化作用有限。
• 美元指数下降：日元升值压制美元指数，间接利好黄金。
• 劳动力市场数据韧性：12月20日当周首次申请失业救济人数降至21.4万人，接近2021年11月水平，显示劳动力市场未出现明显压力。
• 2026年美联储降息预期：主流投行预测2026年将降息两次，每次25BP，利率降至3.00% - 3.25%。CME数据显示，1月降息概率为15.5%，维持利率不变概率为84.5%。
• 地缘政治风险上升：美国对委内瑞拉的制裁加剧了市场对主权债务风险的担忧，增强了黄金的避险属性。
• 央行购金持续：全球央行前三季度净购金634吨（同比+18%），中国连续13个月增持黄金。

3. 未来价格展望

• 短期催化剂：
  • 若12月27日PCE通胀数据≤2.5%，可能重启鸽派定价，推动金价上涨。
  • 若2026年1月非农数据新增就业<15万，可能强化3月降息预期。
  • 中美日利差变化及资金流动对金价有较大影响。
  • 央行购金节奏仍是重要支撑因素。
• 中期趋势：黄金仍具配置价值，尤其在降息周期中，其低相关性有助于资产组合的多元化。

4. 投资建议

• 短期策略：密切关注非农、PCE数据及央行购金公告，适时调整投资方案。近期银价暴涨导致金银比回落，可能进一步推动金价上涨。
• 中期策略：看好黄金的SAA（战略资产配置）价值，建议在组合中配置黄金以分散风险。
• 投资工具：优先选择高弹性矿企股票与黄金ETF组合，结合A股市场春季躁动预期。

关键信息

• 金价表现：国际金价创历史新高，国内市场金价同步上涨。
• 利率路径：美联储宽松政策延续，2026年降息预期增强，但短期降息概率较低。
• 地缘政治：美国对委内瑞拉的制裁提升黄金的避险需求。
• 央行购金：全球央行持续增持黄金，中国表现尤为突出。
• 金银比变化：近期银价上涨导致金银比回落，可能为金价提供支撑。

风险提示

• 政策反复风险：各国货币政策可能出现变化，影响黄金价格走势。
• 市场波动风险：黄金价格受多种因素影响，存在短期波动可能。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响交易策略的执行。

投资评级定义

联系信息

• 分析师：葛寿净
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• 电话：010-85556172
• 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn

免责声明

本报告由国新证券股份有限公司市场研究部发布，内容基于可靠信息来源，但不保证其准确性或完整性。报告仅作为参考，不构成投资建议。投资者应自行评估投资风险，并咨询专业顾问。