深度报告-20251120-东吴证券-恒银科技-603106.SH-银行智能终端领跑者_持续布局区块链赋能数字货币_18页_1015kb

公司深度研究报告分析·恒银科技（603106）

证券分析师：王紫敬·买入评级（首次）

投资要点总结

1. 公司定位：

   • 全球银行智能终端龙头（国内市场占有率领先），“四个转变”战略推动国际化、场景拓展与技术升级。
   • 核心产品覆盖现金类/非现金类自助设备，2024年起扭亏为盈，海外收入高速增长（2025H1同比+769%）。

2. 数字人民币赋能：

   • 数字人民币成为公司国际化核心抓手，通过智能终端实现跨境结算。
   • 公司设备内置区块链技术，保障交易数据安全，助力数字人民币国际推广。

3. AI+金融布局：

   • 首次导入阿里千问、蚂蚁灵光大模型，开发AI客服系统、智能机具解决方案。
   • 着力提升硬件智能化（V型柜员机VTM、数字人民币离线支付模块）。

4. 盈利预测与估值：

   • 2025-2027年预测营收5.04亿/6.25亿/8.04亿元，PS估值法目标价14.4-17.0元。
   • 当前股价对应PS 12.3-7.7倍，低于2026/2027年目标PS（12/11倍），给予“买入”评级。

核心数据

• 财务情况：

  • 2024年营收4.37亿元（同比+2.5%），海外收入占比提升，毛利率持续改善至27.44%。
  • 归母净利润预盈36.28亿元（同比+15%）。

• 估值表：

  年份	总市值(亿元)	PS估值	合理价(元)
  2025E	62.0	9.9	14.4
  2026E		7.7

风险提示

1. 出海战略执行不及预期；
2. 区块链技术商业化进度风险；
3. 数字人民币推广地缘政治影响。