20260720-中金公司-260720BondDaily-银行贷款存款派生循环减弱并不影响配债需求_11页_4mb

文档总结：2026年7月20日债券市场与宏观经济动态

一、核心内容概述

2026年7月20日，中国债券市场整体呈现窄幅震荡态势，主要期限利率债收益率变动较小，市场流动性保持稳定。尽管银行贷款派生循环有所减弱，但政府债券融资及企业净结汇对存款增长仍起到支撑作用，因此对债券配置需求未明显减少，债券牛市预期进一步增强。

二、货币市场情况

银行间市场

• 拆借：7天期拆借利率为1.44%，日变化0bp，成交量18亿，日变化-125亿。
• 回购：
  • 1天期回购利率1.41%，日变化1bp，成交量16899亿，日变化-1452亿。
  • 7天期回购利率1.43%，日变化0bp，成交量416亿，日变化-577亿。
  • 14天期回购利率1.45%，日变化2bp，成交量52亿，日变化-9亿。
  • 21天期回购利率1.41%，日变化-2bp，成交量4亿，日变化0亿。
  • 1个月期回购利率1.43%，日变化0bp，成交量0亿，日变化0亿。
• Shibor：
  • 1个月期Shibor为1.42%，日变化0.01bp。
  • 3个月期Shibor为1.43%，日变化0.00bp。
  • 6个月期Shibor为1.45%，日变化0.32bp。
  • 9个月期Shibor为1.46%，日变化0.20bp。
  • 1年期Shibor为1.47%，日变化0.00bp。

交易所市场

• 回购：
  • 1天期回购利率1.48%，日变化36bp，成交量27074亿，日变化1701亿。
  • 7天期回购利率1.44%，日变化2bp，成交量51000亿，日变化0亿。
• 主要期限国债：
  • 26国债10收盘收益率为1.73%，基本不变，净价99.9元。
  • 26国开05收盘收益率为1.79%，基本不变。

三、二级市场动态

利率债收益率及变动

• 国债：
  • 1Y：260014，收益率1.1430%，较估值变动0.00bp。
  • 3Y：260011，收益率1.2850%，较估值变动0.00bp。
  • 5Y：250020，收益率1.4025%，较估值变动1.00bp。
  • 7Y：260007，收益率1.5530%，较估值变动0.80bp。
  • 10Y：260010，收益率1.7350%，较估值变动0.45bp。
  • 30Y：2600004，收益率2.2495%，较估值变动0.70bp。
• 国开债：
  • 1Y：260201，收益率1.3870%，较估值变动-0.30bp。
  • 3Y：240203，收益率1.4550%，较估值变动0.25bp。
  • 5Y：250208，收益率1.5230%，较估值变动0.55bp。
  • 7Y：230205，收益率1.6410%，较估值变动0.35bp。
  • 10Y：260205，收益率1.7917%，较估值变动0.42bp。
  • 20Y：210220，收益率2.0350%，较估值变动0.00bp。
• 农发债：
  • 1Y：09260401，收益率1.4100%，较估值变动-0.50bp。
  • 3Y：230415，收益率1.4450%，较估值变动-0.50bp。
• 口行债：
  • 1Y：260304，收益率1.4125%，较估值变动0.25bp。
  • 3Y：230315，收益率1.4450%，较估值变动0.00bp。
  • 5Y：200311，收益率1.5500%，较估值变动0.20bp。
  • 7Y：220311，收益率1.6300%，较估值变动0.50bp。
  • 10Y：240310，收益率1.7050%，较估值变动0.25bp。

信用债市场

• 活跃券种：
  • 23华综03（2年期）：成交18.2亿，收益率2.23%，利率类型为累进利率。
  • 25铁道15（8.93年期）：成交10.728亿，收益率1.7778%，利率类型为固定利率。
  • 26象金01（2.98年期）：成交3.1亿，收益率2.18%，利率类型为固定利率。
  • 26首钢MTN004B（4.99年期）：成交12.2亿，收益率4.3638%，利率类型为固定利率。
  • 26国新控股MTN002（9.86年期）：成交9.7亿，收益率2.11%，利率类型为固定利率。
  • 26杭州热联SCP010（0.60年期）：成交10.4亿，收益率1.6198%，利率类型为固定利率。

四、主要观点与关键信息

1. 存款派生逻辑

• 贷款需求不足对存款增长形成拖累，但政府债券融资及企业净结汇仍支撑存款增长。
• 存贷差持续走扩，推动银行加大债券配置需求，债券牛市逻辑仍存。

2. 市场流动性

• 银行间流动性保持稳定，央行净投放资金达1745亿元，交易所市场流动性相对宽松。
• 人民币汇率维持强势，企业净结汇继续加码，对人民币存款扩张形成支撑。

3. 债券市场表现

• 债券市场整体窄幅震荡，多数期限利率债收益率上行不足1bp。
• 信用债市场成交活跃度一般，收益率涨跌互现，部分品种收益率下行，部分上行。

4. 政策与市场动态

• 7月LPR保持不变，但央行强调将实施适度宽松政策，有助于稳定市场预期。
• 中金公司建议投资者提前布局人民币债券，以应对未来利率下行带来的收益提升。

五、宏观经济与政策新闻

• LPR保持稳定：1年期和5年期以上LPR分别为3%和3.5%，与6月持平。
• 证监会调研：强调资本市场防风险、强监管与促高质量发展，鼓励中长期资金入市。
• 工信部发布规划：将印发“十五五”规划，推动新一代通信网、算力标准体系建设等。
• 美伊冲突升级：美军完成对伊朗新一轮打击，中东能源供应风险上升，欧洲天然气价格连续上涨。

六、外汇及大宗商品走势

• 人民币汇率：USD/CNY中间价为6.7948，收盘价为6.7680，定盘价为6.7689，均小幅下跌。
• 美元指数：上涨0.04%至100.80。
• 大宗商品：
  • Brent原油期货下跌0.18%，WTI原油期货下跌0.55%。
  • CRB食品指数下跌0.17%，CRB工业指数上涨0.34%。
  • 农产品价格指数上涨0.40%。

七、衍生品市场

• 国债期货：全线收跌，TL2609收跌0.16%，T2609收跌0.07%，TF2609收跌0.05%，TS2609收跌0.02%。
• IRS互换：利率边际上行，1Y FR007上行1bp收于1.43%，5Y FR007上行1bp收于1.51%。
• Shibor：1Y Shibor上行1bp收于1.48%，5Y Shibor上行1bp收于1.56%。

八、总结

尽管银行贷款派生循环有所减弱，但政府债券融资及企业净结汇仍对存款增长形成支撑，因此债券配置需求未明显减少。市场流动性保持稳定，人民币汇率维持强势，有利于进一步推动存款派生。在内生性融资需求偏弱的背景下，债券牛市逻辑仍存，建议投资者提前布局人民币债券，以应对未来利率下行带来的收益增厚。同时，美伊冲突升级对大宗商品市场造成一定扰动，但人民币汇率与政策面仍对市场提供支撑。