> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：2026年7月20日债券市场与宏观经济动态 ## 一、核心内容概述 2026年7月20日，中国债券市场整体呈现窄幅震荡态势，主要期限利率债收益率变动较小，市场流动性保持稳定。尽管银行贷款派生循环有所减弱，但政府债券融资及企业净结汇对存款增长仍起到支撑作用，因此对债券配置需求未明显减少，债券牛市预期进一步增强。 ## 二、货币市场情况 ### 银行间市场 - **拆借**：7天期拆借利率为1.44%，日变化0bp，成交量18亿，日变化-125亿。 - **回购**： - 1天期回购利率1.41%，日变化1bp，成交量16899亿，日变化-1452亿。 - 7天期回购利率1.43%，日变化0bp，成交量416亿，日变化-577亿。 - 14天期回购利率1.45%，日变化2bp，成交量52亿，日变化-9亿。 - 21天期回购利率1.41%，日变化-2bp，成交量4亿，日变化0亿。 - 1个月期回购利率1.43%，日变化0bp，成交量0亿，日变化0亿。 - **Shibor**： - 1个月期Shibor为1.42%，日变化0.01bp。 - 3个月期Shibor为1.43%，日变化0.00bp。 - 6个月期Shibor为1.45%，日变化0.32bp。 - 9个月期Shibor为1.46%，日变化0.20bp。 - 1年期Shibor为1.47%，日变化0.00bp。 ### 交易所市场 - **回购**： - 1天期回购利率1.48%，日变化36bp，成交量27074亿，日变化1701亿。 - 7天期回购利率1.44%，日变化2bp，成交量51000亿，日变化0亿。 - **主要期限国债**： - 26国债10收盘收益率为1.73%，基本不变，净价99.9元。 - 26国开05收盘收益率为1.79%，基本不变。 ## 三、二级市场动态 ### 利率债收益率及变动 - **国债**： - 1Y：260014，收益率1.1430%，较估值变动0.00bp。 - 3Y：260011，收益率1.2850%，较估值变动0.00bp。 - 5Y：250020，收益率1.4025%，较估值变动1.00bp。 - 7Y：260007，收益率1.5530%，较估值变动0.80bp。 - 10Y：260010，收益率1.7350%，较估值变动0.45bp。 - 30Y：2600004，收益率2.2495%，较估值变动0.70bp。 - **国开债**： - 1Y：260201，收益率1.3870%，较估值变动-0.30bp。 - 3Y：240203，收益率1.4550%，较估值变动0.25bp。 - 5Y：250208，收益率1.5230%，较估值变动0.55bp。 - 7Y：230205，收益率1.6410%，较估值变动0.35bp。 - 10Y：260205，收益率1.7917%，较估值变动0.42bp。 - 20Y：210220，收益率2.0350%，较估值变动0.00bp。 - **农发债**： - 1Y：09260401，收益率1.4100%，较估值变动-0.50bp。 - 3Y：230415，收益率1.4450%，较估值变动-0.50bp。 - **口行债**： - 1Y：260304，收益率1.4125%，较估值变动0.25bp。 - 3Y：230315，收益率1.4450%，较估值变动0.00bp。 - 5Y：200311，收益率1.5500%，较估值变动0.20bp。 - 7Y：220311，收益率1.6300%，较估值变动0.50bp。 - 10Y：240310，收益率1.7050%，较估值变动0.25bp。 ### 信用债市场 - **活跃券种**： - 23华综03（2年期）：成交18.2亿，收益率2.23%，利率类型为累进利率。 - 25铁道15（8.93年期）：成交10.728亿，收益率1.7778%，利率类型为固定利率。 - 26象金01（2.98年期）：成交3.1亿，收益率2.18%，利率类型为固定利率。 - 26首钢MTN004B（4.99年期）：成交12.2亿，收益率4.3638%，利率类型为固定利率。 - 26国新控股MTN002（9.86年期）：成交9.7亿，收益率2.11%，利率类型为固定利率。 - 26杭州热联SCP010（0.60年期）：成交10.4亿，收益率1.6198%，利率类型为固定利率。 ## 四、主要观点与关键信息 ### 1. 存款派生逻辑 - 贷款需求不足对存款增长形成拖累，但政府债券融资及企业净结汇仍支撑存款增长。 - 存贷差持续走扩，推动银行加大债券配置需求，债券牛市逻辑仍存。 ### 2. 市场流动性 - 银行间流动性保持稳定，央行净投放资金达1745亿元，交易所市场流动性相对宽松。 - 人民币汇率维持强势，企业净结汇继续加码，对人民币存款扩张形成支撑。 ### 3. 债券市场表现 - 债券市场整体窄幅震荡，多数期限利率债收益率上行不足1bp。 - 信用债市场成交活跃度一般，收益率涨跌互现，部分品种收益率下行，部分上行。 ### 4. 政策与市场动态 - 7月LPR保持不变，但央行强调将实施适度宽松政策，有助于稳定市场预期。 - 中金公司建议投资者提前布局人民币债券，以应对未来利率下行带来的收益提升。 ## 五、宏观经济与政策新闻 - **LPR保持稳定**：1年期和5年期以上LPR分别为3%和3.5%，与6月持平。 - **证监会调研**：强调资本市场防风险、强监管与促高质量发展，鼓励中长期资金入市。 - **工信部发布规划**：将印发“十五五”规划，推动新一代通信网、算力标准体系建设等。 - **美伊冲突升级**：美军完成对伊朗新一轮打击，中东能源供应风险上升，欧洲天然气价格连续上涨。 ## 六、外汇及大宗商品走势 - **人民币汇率**：USD/CNY中间价为6.7948，收盘价为6.7680，定盘价为6.7689，均小幅下跌。 - **美元指数**：上涨0.04%至100.80。 - **大宗商品**： - Brent原油期货下跌0.18%，WTI原油期货下跌0.55%。 - CRB食品指数下跌0.17%，CRB工业指数上涨0.34%。 - 农产品价格指数上涨0.40%。 ## 七、衍生品市场 - **国债期货**：全线收跌，TL2609收跌0.16%，T2609收跌0.07%，TF2609收跌0.05%，TS2609收跌0.02%。 - **IRS互换**：利率边际上行，1Y FR007上行1bp收于1.43%，5Y FR007上行1bp收于1.51%。 - **Shibor**：1Y Shibor上行1bp收于1.48%，5Y Shibor上行1bp收于1.56%。 ## 八、总结 尽管银行贷款派生循环有所减弱，但政府债券融资及企业净结汇仍对存款增长形成支撑，因此债券配置需求未明显减少。市场流动性保持稳定，人民币汇率维持强势，有利于进一步推动存款派生。在内生性融资需求偏弱的背景下，债券牛市逻辑仍存，建议投资者提前布局人民币债券，以应对未来利率下行带来的收益增厚。同时，美伊冲突升级对大宗商品市场造成一定扰动，但人民币汇率与政策面仍对市场提供支撑。