20260721-南京证券-债券研究报告（2026w29）_债市持续观望等待方向_18页_2mb

报告摘要

本周债市整体呈现观望态势，利率债活跃券利率维持窄幅震荡。短端利率因资金面偏紧而上行，中长端和超长端则表现平稳。市场对经济数据、权益市场走势及外部因素如美伊局势和美联储加息预期保持高度关注。

经济数据延续K型分化：6月经济数据整体仍呈现K型分化，新动能带动出口表现强劲，装备制造业和高技术服务业投资持续景气，但总固定资产投资仍偏弱，累计同比-5.7%，降幅扩大。
工业增加值回升：6月工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.76%，好于季节性预期。其中，AI相关行业量价齐升，其他行业价格回落但销量回升，显示生产有所修复。
PPI增速回落：PPI增速下半年大概率小幅回落，上游价格回落对中下游生产压力或有所缓解。
主动补库周期延续：尽管上半年企业盈利更多依赖价格支撑，但下半年价格回落后，企业收入和利润或仍能维持相对稳定，主动补库周期或仍能延续。

短期观望为主：债市短期仍以等待观察为主，利率预计延续窄幅震荡。
关注关键因素：
- 专项债发行放量情况：若持续放量，可能对资金面形成压力，并对三季度内需修复预期带来扰动。
- 权益市场走势：若短期修复，债市或跟随下行，但预计难以打破震荡格局。
- 美伊局势与油价走势：美伊局势波动可能影响油价走势，进而影响7月美国CPI和美联储加息预期。
短债表现：短债跟随资金面变化，短端确定性强于长端，且当前资金面稳定，短债仍是交易资金和利得的优选品种。