> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市持续观望等待方向总结 ## 核心内容概述 本周债市整体呈现观望态势，利率债活跃券利率维持窄幅震荡。短端利率因资金面偏紧而上行，中长端和超长端则表现平稳。市场对经济数据、权益市场走势及外部因素如美伊局势和美联储加息预期保持高度关注。 ## 主要观点 ### 1. 基本面：延续K型分化，生产存亮点 - **经济数据延续K型分化**：6月经济数据整体仍呈现K型分化，新动能带动出口表现强劲，装备制造业和高技术服务业投资持续景气，但总固定资产投资仍偏弱，累计同比-5.7%，降幅扩大。 - **工业增加值回升**：6月工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.76%，好于季节性预期。其中，AI相关行业量价齐升，其他行业价格回落但销量回升，显示生产有所修复。 - **PPI增速回落**：PPI增速下半年大概率小幅回落，上游价格回落对中下游生产压力或有所缓解。 - **主动补库周期延续**：尽管上半年企业盈利更多依赖价格支撑，但下半年价格回落后，企业收入和利润或仍能维持相对稳定，主动补库周期或仍能延续。 ### 2. 风险偏好对债市影响暂偏中性 - **权益市场下跌**：本周权益市场持续下跌，科技板块大幅下挫，市场风险偏好波动。 - **债市避险功能显现**：债券市场小幅下行，体现避险需求，但十年期国债利率仍维持窄幅震荡。 - **中期展望**：权益市场尤其是科技行业走势或难以复制上半年行情，但AI行业供需缺口仍存，市场对后续表现仍抱较高期待。 ### 3. 市场展望 - **短期观望为主**：债市短期仍以等待观察为主，利率预计延续窄幅震荡。 - **关注关键因素**： - **专项债发行放量情况**：若持续放量，可能对资金面形成压力，并对三季度内需修复预期带来扰动。 - **权益市场走势**：若短期修复，债市或跟随下行，但预计难以打破震荡格局。 - **美伊局势与油价走势**：美伊局势波动可能影响油价走势，进而影响7月美国CPI和美联储加息预期。 - **短债表现**：短债跟随资金面变化，短端确定性强于长端，且当前资金面稳定，短债仍是交易资金和利得的优选品种。 ## 关键信息 ### 债券利率表现 | 债券名称 | 收盘利率（%） | |----------------------|---------------| | 26 附息国债 09(1Y) | 1.10% | | 26 附息国债 11(3Y) | 1.29% | | 25 附息国债 20(5Y) | 1.39% | | 26 附息国债 07(7Y) | 1.55% | | 26 附息国债 10(10Y) | 1.73% | | 26 超长特别国债 02(30Y) | 2.25% | ### 资金面情况 - **DR001**：上行至1.40% - **DR007**：上行至1.43% - **7天逆回购净投放**：1.9万亿元 - **6M买断式逆回购净投放**：5000亿元 - **隔夜利率波动区间**：1.35%-1.40% - **1个月票据利率**：重新回落 - **存单利率**：在1.46%附近横盘震荡 - **同业存单周净融资额**：重新转负 ### 债券市场动态 - **利率债周净融资额**：持续增加 - **国债发行放缓**：地方债、政金债放量 - **债券利率走势**：整体窄幅横盘 - **短端利率**：受资金面偏紧影响上行 - **期限利差**：收窄 - **国债期货**：价格横盘震荡 - **二级成交量**：继续回落 - **各券种成交**：持续回落 ### 经济高频数据跟踪 - **工业生产**：工业增加值回升，显示生产端有所修复 - **地产数据**：30大中城商品房成交面积、百城土地成交面积等数据未见明显改善 - **物价数据**：猪肉和蔬菜价格波动，原油价格因美伊局势反弹，螺纹钢、水泥等工业品价格指数稳定 ## 风险提示 - **政府债发行加快**：可能对资金面形成压力 - **稳增长政策超预期**：可能对市场产生较大影响 ## 分析师信息 - **研究员**：李照 - **投资咨询证书号**：S0620522080001 - **联系方式**：025-58519178 - **邮箱**：zhaoli@njzq.com.cn