20240307-丝路海洋_北京_科技-信用债研究之煤炭篇_后永煤时代的煤炭债_36页_1mb

煤炭行业概述：
煤炭作为国民经济的基础能源，70%的资源分布在山西、新疆、内蒙古、陕西、贵州五省，我国正处于供需结构性改革阶段，经历了“去产能”和“调结构”两个阶段。

供需与价格：
近五年煤炭产量基本稳定，进口依赖低，动力煤呈现季节性供应，炼焦煤供需紧平衡。价格方面，动力煤受结构性因素影响波动大，炼焦煤自2016年起保持高位运行。

债券市场：
一级市场发行规模自2020年起下降，净融资额持续为负，存在期限错配，民营企业融资成本显著高于国有企业。

企业表现：
中央企业如国家能投、中煤集团凭借资源优势和产业布局优势，发展稳健，信用风险低。省级国企和地级市以下煤企经营压力较大，民企则具灵活性优势。如晋能集团、山能集团等产能规模大，资产负债率相对较高，区域政策支持力度较大。

信用风险回顾：
永煤事件后，煤炭行业信用利差显著走阔，市场信心修复艰难。后续冀能集团在政策支持下顺利兑付，为后续煤企信用修复提供借鉴。当前信用风险主要集中在部分煤炭企业经营困难及原有沉重债务负担。

研究结论：
煤炭行业现阶段供给相对宽松，信用风险整体可控，高信用等级主体投资价值突出。个别企业如新汶矿业、临沂矿业偿债压力突出，需审慎关注区域内潜在信用风险和政策性风险。