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报告摘要

中国信用债评级调整周报总结

核心内容概述

本周共有11项信用债评级调整，其中3项为负面评级行动，6项为评级关注行动，2项为正面评级行动。评级调整涉及多个行业，包括城投、租赁、环保、医药、电力、多元金融等，主要由中诚信国际、中证鹏元、联合资信、东方金诚及大公国际等评级机构完成。评级调整对相关发行人及债券产生不同程度的影响，包括中金评分调整和信用评级变动。

主要观点与关键信息

负面评级行动

陕西建设机械股份有限公司（陕西机械）：
- 评级机构：中诚信国际
- 原评级：AA+，稳定
- 现评级：AA，列入观察名单
- 中金评分调整：由5下调至5-
- 调整原因：行业景气度下行，经营性亏损，租赁款支付周期拉长，应收账款回收情况不佳，资产减值损失扩大，2026年仍面临持续亏损压力，财务杠杆高位上升。
- 涉及债券：25 陕西机械 MTN001(科创债)、24 陕西机械 MTN001(科创票据)
东江环保股份有限公司（东江环保）：
- 评级机构：中诚信国际
- 原评级：AA+，稳定
- 现评级：AA，稳定
- 中金评分调整：由5+下调至5
- 调整原因：危废处置行业持续低迷，公司连年亏损，2025年亏损扩大，扭亏难度较大，债务规模较大，财务杠杆上升，内控治理及财务会计规范性有待提高。
- 涉及债券：25 东江环保 MTN001、24 东江环保 MTN001
上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司（豫园商城）：
- 评级机构：中诚信国际
- 原评级：AAA，稳定
- 现评级：AAA，列入观察名单
- 中金评分调整：由4-下调至5+
- 调整原因：产业运营板块经营承压，房地产行业深度调整，资产减值计提和投资性房地产公允价值变化导致净利润大幅亏损，受限资产规模大，资产流动性差，债务接续及控股股东高比例质押问题需关注。
- 涉及债券：26 豫园商城 SCP002、26 豫园商城 SCP001、26 豫园商城 MTN001、25 豫园商城 SCP006、25 豫园商城 MTN005、25 豫园商城 MTN004B（深交所）、25 豫园商城 MTN003B（深交所）、25 豫园商城 MTN002、25 豫园商城 MTN001、25 豫园 02（上交所）、25 豫园 01（上交所）
同时，复星高科中金评分也由4-下调至5+，与豫园商城一同因经营压力和资产流动性问题被关注。

评级关注行动

陕西水务发展集团有限公司（陕西水务）：
- 评级机构：中诚信国际
- 原评级：AAA，稳定
- 现评级：AAA，稳定（关注）
- 中金评分：维持4-
- 调整原因：公司进行股权划转，导致总资产、净资产、负债、收入等指标下降，但有助于利润减亏和流动性补充。
- 涉及债券：26 陕西水发 MTN001B（深交所:26 陕西水发 MTN001A）、25 陕西水发 MTN002、25 陕西水发 MTN001、24 陕西水发 MTN001A（深交所:24 陕西水发 MTN001B）
建湖县新农村建设投资有限公司（建湖新农投）：
- 评级机构：中证鹏元
- 原评级：AA，稳定
- 现评级：AA，稳定（关注）
- 中金评分：维持5
- 调整原因：公司所持建湖县近湖建设投资有限公司51%股份无偿划转至建湖国资办，但相关资产仍由公司并表，对公司总资产、净资产、营业收入无影响。
- 涉及债券：22 建湖新农投小微债
仪征市众鑫建设开发有限公司（仪征众鑫）：
- 评级机构：联合资信
- 原评级：AA，稳定
- 现评级：AA，稳定（关注）
- 中金评分：维持5
- 调整原因：公司发生法定代表人、董事、总经理及信息披露事务负责人变动，但变动属于正常人事调整，不影响公司经营、管理及偿债能力。
- 涉及债券：19 仪征众鑫债 01
德安县城市发展有限公司（德安城发）：
- 评级机构：东方金诚
- 原评级：AA，稳定
- 现评级：AA，稳定（关注）
- 中金评分：维持5-
- 调整原因：公司发生法定代表人、董事长、总经理、信息披露事务负责人变动，但属于正常人事调整，不影响公司日常管理、生产经营及偿债能力。
- 涉及债券：23 德安专项债 01（深交所:23 德安专项债 02）
博瑞生物医药(苏州)股份有限公司（博瑞医药）：
- 评级机构：中诚信国际
- 原评级：AA-，稳定
- 现评级：AA-，稳定（关注）
- 中金评分：维持5
- 调整原因：实际控制人被取保候审，公司治理、内部控制和信息披露有待完善，但目前未对信用水平产生重大不利影响。
- 涉及债券：26 博瑞医药 MTN001（科创债）、25 博瑞医药 MTN001（科创债）
漳州市国有资本运营集团有限公司（漳州国资）：
- 评级机构：东方金诚
- 原评级：AA+，稳定
- 现评级：AA+，稳定（关注）
- 中金评分：维持5+
- 调整原因：公司未及时披露2025年年度报告，收到深交所监管函，但经营情况正常，未发生违约。
- 涉及债券：24 漳州资本 MTN003、24 漳州资本 MTN002、24 漳州资本 MTN001

正面评级行动

中节能风力发电股份有限公司（节能风电）：
- 评级机构：大公国际
- 原评级：AA+，稳定
- 现评级：AAA，稳定
- 中金评分：维持4+
- 调整原因：公司装机规模增长，经营性净现金流增加，融资渠道优化，获得A股发行和专项债资金支持，但存在区域集中风险和“弃风限电”损失风险。
- 涉及债券：25 风电 K2（上交所）、风电 WK01（上交所:风电 WK02）、GC 风电 K1（上交所）、GC 风电 01（上交所）
苏州国发创业投资控股有限公司（苏州国发）：
- 评级机构：中证鹏元
- 原评级：AA，稳定
- 现评级：AA+，稳定
- 中金评分：维持5+
- 调整原因：苏州经济发展水平高，公司资本实力增强，业务开展能力较强，基金管理规模增长，但存在融资租赁和保理业务集中度高，股权类资产波动风险。
- 涉及债券：26 国创 K1（上交所）、25 国创 G1（上交所）、24 国发创业 MTN002、24 国发创业 MTN001、23 国创 01（上交所）

评级调整对债券的影响

中节能风电：相关债券新增获得质押回购资格。
陕西水务：股权划转将带来流动性补充，但对公司职能定位及业务经营影响有限。
建湖新农投：股权划转不影响公司及建湖近投的职能定位，业务正常开展，未对公司偿债能力造成不利影响。
仪征众鑫：人事变动不影响公司日常管理及偿债能力。
德安城发：人事变动不影响公司日常管理及偿债能力。
博瑞医药：实际控制人被取保候审，公司治理和内部控制存在待完善之处，但目前未对信用水平造成重大影响。
漳州国资：未及时披露年报，收到监管函，但未对经营和偿债能力造成重大不利影响。

总结

本周信用债评级调整主要集中在城投、环保、医药、电力等领域，反映出市场对发行人经营状况、财务风险及治理结构的关注。负面评级行动主要由于行业低迷、持续亏损、资产减值及债务压力，而正面评级行动则得益于业务增长、融资优化及政策支持。评级关注行动多与股权划转、人事变动及公司治理问题有关，但均未对公司信用水平造成重大影响。总体来看，信用债市场呈现分化趋势，部分企业因经营压力面临下调，而部分企业因业务改善或融资优化获得上调。

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