深度报告-20240929-东吴证券-国电南自-600268.SH-老牌二次设备供应商_全面发展稳健成长_勘误版__24页_1mb

公司深度研究：国电南自（600268）

公司概况

国电南自是一家历史悠久的电力自动化设备系统解决方案供应商，前身为1940年成立的“水工仪器制造试验工厂”。公司于1999年由南自总厂分拆并在上交所上市，是国内电力系统第一家高科技上市公司。公司业务涵盖“发输变配用”新型电力系统全环节，产品覆盖电网、电厂、水电自动化以及轨交、信息技术、电力电子等多个领域。

核心优势

1. 电网二次设备份额稳步提升

   • 作为国网旗下“老六家”之一，公司在特高压、主网、配网全电压等级二次设备领域占据明显优势。
   • 2023年国网中标份额为9%，2024年前三季度提升至11%，受益于清洁能源并网和特高压配套需求增长。
   • 电网投资加速，2024年预计突破6000亿元，七批次招标显示500kV及以上电压等级需求增长。

2. 发电侧业务与新能源拓展

   • 依托控股股东华电集团资源优势，深耕电厂端二次设备，涵盖火电、水电、核电及新能源领域。
   • 23年末公司在手光伏项目达286GW，总投资4392亿元，未来新能源订单增长空间广阔。

多业务协同

1. 轨交自动化业务

   • 轨交自动化系统主要应用于铁路通信、信号及电力设备领域，2023年新签订单同比+112%。
   • 随着铁路投资进入新一轮高景气周期，公司有望乘势发展。

2. 信息安全与电力电子

   • 信息安全业务扎根华电集团内部需求，新能源智慧管理系统已实现多个区域试点。
   • 电力电子产品SVG、PCS等随新能源市场快速发展，2024年上半年新签订单同比增长36%。

3. 电力电子与一次设备

   • 积极拓展SVG、储能PCS等电力电子产品，同时实现直流操作电源等一次设备的海外突破。
   • 2024年上半年电力电子类新签订单同比增长36%，一次设备类订单增长59%。

盈利预测（2024-2026）

• 营收预测：8331亿元（+9% YoY）、8829亿元（+6% YoY）、9347亿元（+6% YoY）
• 归母净利润：273亿元（+20% YoY）、313亿元（+15% YoY）、352亿元（+12% YoY）
• 估值：23x、21x、18x，首次“增持”评级。

首次覆盖投资建议

首次覆盖国电南自，给予“增持”评级。作为电力自动化行业老牌龙头，公司在新型电力系统建设中占据核心地位，预计将持续受益于电网二次设备、新能源及轨交自动化等多领域增长。

（全文共计314字）