20221216-开源证券-固收专题_债市大概率已经企稳_未来需关注两个风险点_7页_780kb

债市企稳与未来风险分析总结

核心内容

2022年12月16日，固定收益研究团队发布报告，分析当前债市走势及未来趋势，指出债市已大概率企稳，但未来仍面临一定风险。报告重点在于评估当前债市的配置价值，并提示投资者在逆风局中把握波段机会。

主要观点

1. 债市已企稳

• 近期回调原因：11月以来，流动性收敛与强政策预期导致债市大幅回调，信用债、二永债收益率上行超1%。
• 当前收益率水平：信用债、二永债收益率已上行至2019年的震荡区间，但当前政策利率比2019年低50bp，回调幅度较大，因此具有配置价值。
• 历史类比：当前债市走势与2016年12月相似，均因资金利率收敛和委外赎回引发超调，监管介入有助于稳定市场情绪。
• 趋势判断：过去五年债市受益于“经济下行+宽货币”组合，未来五年政策转向“扩大内需”，债市可能进入长期逆风期。

2. 未来风险点

• 风险一：股市回暖引发理财赎回

  • 若股市持续上行，居民可能将资金从债市转入股市，增加理财赎回压力。
  • 即便居民未赎回，机构投资者也可能因担忧赎回而引发收益率上行的自我实现。
  • 理财赎回压力虽大，但亦为债市波段机会。

• 风险二：经济强复苏引发债市恐慌

  • 2023年为政策转向“扩大内需”的第一年，存在强复苏的可能性。
  • 若3-4月经济数据超预期，债市将面临压力。
  • 若通胀可控且央行不加息，强复苏亦可能成为债市的买入机会，如2019年4月。

关键信息

3. 投资策略建议

• 短期策略：当前债市已调整到位，可考虑对二永债、信用债等超调品种加久期。
• 中期策略：需关注股市回暖与经济强复苏两个风险点，若风险释放完毕，将是债市阶段性加久期的机会。
• 机会来源：债市机会往往出现在超调之后，而非趋势性下行。

4. 风险提示

• 政策推进不及预期
• 国内疫情反复

图表信息

• 图1：近期二永债、信用债出现深度回调（数据来源：Wind、开源证券研究所）

投资评级说明

行业评级说明

估值方法与法律声明

• 本报告所采用的分析和估值方法基于合理假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 开源证券为合法设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供公司客户参考，未经授权不得复制或分发。
• 投资者应自行评估报告内容是否符合自身投资目标，必要时应咨询独立投资顾问。

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