金融债分析手册系列之一：银行业信用分析精要与打分模型构建-20240225-浙商证券-20页_693kb

债券市场专题研究：银行业信用分析精要与打分模型构建

核心观点

报告提出构建六维银行业信用评分模型，旨在量化中小银行信用资质。模型涵盖区域经营环境、风险抵御能力、资产质量、负债稳定性、盈利能力和定性因素，通过定量指标验证与信用得分呈现负相关关系（相关系数约-0.57）。

微观层面关注要点

1. 股东背景：股东背景分析可分层研究信用水平，国有属性银行信用优势明显。
2. 高杠杆风险：高杠杆银行ROE易波动，放大收益同时放大风险。
3. 信用风险：虽然实质违约风险低，但二级资本债不赎回风险受宏观经济影响较大。

宏观层面关注要点

1. 经济依赖性：银行业净利润受宏观经济影响显著，呈现周期属性。
2. 区域绑定：地方银行经营高度依赖区域基本面，如地方平台风险。
3. 系统重要性：银行业具有强外溢性，受监管限制越严格的银行信用水平越高。
4. 政策导向：如“支农支小”体现其政策属性，风险处置也具有政策性色彩。

评分模型构建

• 维度覆盖：6大模块（区域风险、风险承受力、资产质量、负债状况、盈利表现、定性评估），包含20核心指标。
• 对象选择：剔除系统重要性和数据缺失银行，共研究232家中小银行。
• 评分方法：采用线性映射+加权评分，去除量级干扰。
• 验证结果：次级债收益率与信用得分高度相关（相关系数≈-0.57）。

信用结果与评级

• 地理位置优势：高分银行集中于经济发达地区（上海、广东、江苏、浙江），经济欠发达地区银行信用得分偏弱。
• 小规模银行表现：尽管资产规模小，但某些东南沿海农商行因监管指标优秀，信用排名靠前。
• 得分结构差异：负债稳定性是城商行主要短板（如广东、江苏银行因轻存款依赖被拉低评分）。

推荐关注“高评分&高收益”机会

筛选标准：信用评分＞60分且1年期次级债收益率＞27%，推荐银行包括：

• 恒丰银行（AA+，1年期永续债281%）
• 厦门国际银行（AA+，永续债286%）
• 河北银行（AA+，永续债286%）
• 浙江泰隆银行（AA+，二级资本债271%）
• 厦门银行、福建海峡银行、余杭农商行等。

风险提示

• 主观因素：评分模型依赖主观点选，数据不足或干扰评分。
• 经济波动：经济复苏缓慢可能导致资产质量恶化，影响模型有效性。