2021年传媒互联网行业投资策略报告：新的文娱时代和人群正逐步明确，旧的行业分化与融合已急剧发生-20210110-新时代证券-71页_4mb

新文娱时代与传媒行业2021年投资策略总结

核心内容

2020年传媒行业受疫情影响，呈现前高后低的走势，整体估值处于历史低位，行业分化加剧。2021年被视为疫情后周期的起点，新的文娱时代和人群逐步明确，行业分化与融合迅速发生。投资策略聚焦于三大新方向（短视频、潮玩盲盒、国有互联网）和八大赛道（游戏、长视频、楼宇媒体、电商、影视院线、在线阅读、图书出版、体育与互联网金融）。

主要观点

• 政策推动：2020年国家出台多项政策，包括《著作权法》修订、500亿文化产业基金、反垄断政策、5G及超高清视频标准、支持直播电商发展等，推动行业向精品化、高质量方向发展。
• 技术发展：5G建设受疫情影响，云游戏、AR/VR、AI、区块链等新技术逐步推进，为行业带来增长动力。
• 供需关系：疫情加速了在线经济的发展，线下服务逐步恢复，头部公司市占率提升，二线公司基本面改善。网生代成为文娱消费主力，短视频和潮玩盲盒成为新消费方向。
• 市场情况：传媒行业业绩分化，整体估值有性价比，商誉逐步改善，后疫情时代结构性机会明显。

关键信息

一、短视频

• 短视频仍处上升趋势，平台形成生态闭环。
• 流量变现路径拓宽，内容电商和游戏成为重要变现方式。
• 快手和抖音上市预期提升市场关注度。

二、潮玩盲盒

• 潮玩盲盒作为新文娱消费代表，IP孵化至实物衍生产品。
• 当前处于早期阶段，IP内容公司和潮玩产业公司受益。
• 泡泡玛特是行业龙头，IP生态成熟，用户以Z世代为主。

三、国有互联网

• 随着反垄断政策和媒体融合，国有传媒互联网公司迎来触底增长。
• 人民网、新华网等或成为关注对象。

四、游戏

• 行业向高品质、长运营方向发展，2021年有望迎来上升周期。
• 移动游戏仍是主要增量来源，预计2023年市场规模将达3560亿元。
• 游戏公司加大研发投入，推动精品化，版号政策进一步提高行业集中度。

五、长视频

• 会员提价趋势明显，内容成本趋于良性。
• 平台加速向零售和游戏等方向变现。
• 精品短剧兴起，政策推动剧集长度控制在30集以内。

六、楼宇媒体

• 受益于经济恢复，楼宇广告竞争加剧，客户结构优化。
• 技术应用推动行业进入新周期，成为顺周期首选赛道。

七、影视院线

• 后疫情时代影视院线行业或已启动复苏。
• 内容制作趋向主流价值和工业化流程，渠道集中度提升。
• 重点关注具备整合能力的龙头公司。

八、在线阅读

• 在线阅读是IP源头，行业加速整合。
• 2021年被视为重要赛道，内容生态持续升级，IP衍生加速。

受益标的

• A股：芒果超媒、分众传媒、东方财富、掌阅科技、三七互娱、完美世界、万达电影、光线传媒、奥飞娱乐
• 港股：腾讯控股、网易、哔哩哔哩、心动公司

风险提示

• 疫情变化
• 技术发展不及预期
• 商誉风险
• 监管变化

投资建议

• 新方向：短视频、潮玩盲盒、国有互联网
• 大赛道：游戏、长视频、楼宇媒体、电商、影视院线、在线阅读、图书出版
• 关注领域：体育、互联网金融

估值情况（2021年1月6日）

相关数据

• 2020年传媒行业指数涨幅低于大盘指数，但广告营销板块表现最佳。
• 传媒行业估值低于历史平均水平，PE和PB均值分别为40.12和3.13，截至2020年12月25日分别为35.2和2.43。
• 商誉逐步改善，从2018Q3的1657.63亿元降至2020Q3的1098.29亿元。
• 基金持股比例从2016Q1的1.59%增至2020Q3的4.80%，基金超配比例从0.84%增至3.17%。

结论

2021年传媒行业将进入新周期，重点关注短视频、潮玩盲盒、国有互联网等新方向，以及游戏、长视频、楼宇媒体等八大赛道。行业整体呈现结构性机会，优质标的有望迎来估值修复和业绩增长。