20210619-东吴证券-零售金融追踪_存款利率下行是必然趋势_对头部银行影响积极_5页_626kb

零售金融追踪总结

核心内容

本报告主要分析了当前我国存款利率下行趋势对银行行业的影响。整体来看，存款利率下行是政策引导下的必然趋势，对头部银行具有积极意义，同时对中小银行形成一定挑战。报告还指出，尽管存款和理财产品的收益率下降，但资金不会大规模流向权益资产，对金融市场影响有限。

主要观点

1. 存款利率下行是政策引导下的必然趋势

• 利率市场化进程：我国存款利率市场化仍在推进中，目前仍受央行自律机制管控。
• 政策背景：2021年6月初，市场利率定价自律机制调整了存款利率报价方式，从“基准利率上浮一定百分比”改为“基准利率+上浮点数”，预示着存款利率可能进一步下行。
• 利率上限变化：以国有大行为例，三年期大额存单利率上限从4.125%降至3.50%，显著降低。

2. 降低负债成本是关键目标

• 负债成本压力：近年来存款定价成本持续上升，而贷款利率下降导致净息差收窄。
• 政策影响：2020年以来，监管层出台多项政策，如压降结构性存款、禁止“靠档计息”、限制互联网存款等，旨在降低银行负债端成本。
• 效果预期：存款利率下行有助于缓解银行负债成本压力，稳定净息差。

3. 存款利率下行对金融市场影响有限

• 资金流向分析：大额存单和T+0理财产品主要吸引的是低风险偏好、高流动性的资金，对收益率不敏感。
• 市场反应：尽管收益率下降，但居民缺乏其他高收益、高流动性的替代品，资金不会明显流向股市。
• 长期视角：虽然银行理财子公司发行权益产品可能带来增量资金入市，但短期内规模增长有限。

关键信息

存款利率变化与监管政策

• 大额存单利率上限：国有行、股份行、城商行、农商行的利率上限分别为基准利率的150%、152%、155%。
• T+0理财产品：现金管理类理财产品规模达7.34万亿元，占理财总规模的29.3%。新政策下收益率将逐步趋近于货币基金水平。

监管政策梳理

• 2018年：放宽大额存单利率上限，鼓励利率市场化。
• 2019年：清理不规范存款产品，如结构性存款、靠档计息等。
• 2020年：全面规范存款产品，限制结构性存款规模，叫停靠档计息。
• 2021年：调整存款利率报价方式，引导利率下行。

投资建议

银行股投资逻辑

• 净息差预期：预计贷款利率将在二、三季度继续上行，存款成本下行，净息差有望回升。
• 资产质量：新生成不良率继续回落，信用成本率保持低位，推动净利润增长。
• 财富管理：零售银行财富管理业务保持高成长性，为估值提升提供支撑。

个股推荐

• 重点推荐：招商银行、宁波银行（核心零售银行）；建设银行（国有大行）。
• 关注标的：成都银行（高成长性城商行）。

风险提示

1. 区域信用风险暴露可能影响银行资产质量。
2. 贷款利率持续下行可能导致利差进一步收窄。
3. 银行利润可能因成本压力持续下滑。

附录：图表与数据来源

• 图1：现金管理类理财收益率将趋近于货币基金。
• 图2：净值型银行理财产品占比已升至73%。
• 图3：现金管理类T+0理财产品规模高速增长。
• 图4：商业银行负债端存款成本保持刚性。

数据来源：中国人民银行、银保监会、上市银行财务报告、银行业理财市场年报、东吴证券研究所。

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投资评级

公司投资评级

• 买入：预期个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级

• 增持：预期行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期行业指数相对弱于大盘5%以上。