20240831-德邦证券-玉龙股份-601028.SH-受益于金价上行_24H1矿产金净利大增_5页_909kb

玉龙股份(601028SH)分析总结

公司评级

• 行业评级：维持“买入”，对应162x/156x/116x PE
• 研究团队：翟堃、谷瑜

核心业务分析

黄金业务表现

• 2024H1黄金采选产金量约492万盎司（折合153吨），营收79亿元，同比+1762%，归母净利润32亿元(+4263%)
• 黄金销售均价516元/克，同比上涨159%，单位净利211元/克，同比提升511%

贸易业务调整

• 大宗贸易收入同比-6422%，因执行压减计划

资源储备进展

1. 帕金戈金矿
   • 金金属量增至2021万盎司，新增4个探矿权，矿区面积扩至约3050平方公里
2. 石墨矿
   • 安夸贝石墨矿储量4610万吨，潜在扩产空间
3. 硅石矿
   • 辽宁硅石项目总储量超1.6亿吨，深部探储1.2亿万吨
4. 钒矿
   • V2O5资源量增至1516万吨，总储量达6515万吨

盈利预测（2024-2026年）

• 营收：22亿→17亿→22亿
• 归母净利润：60亿→62亿→84亿（同比增速339%/39%/349%）
• 估值：PE分别为162倍、156倍、116倍

风险提示

1. 黄金价格不及预期
2. 金矿产量不达目标
3. 汇率波动风险(-34%至+17%)

财务亮点

• 高毛利率(408%-608%)得益于黄金业务增长
• 资产负债率降低，偿债能力增强
• 研发投入零增长，体现成本效益

估值评估

• PETBV持续上升，现金分红政策改善股息率(2024年8.6%)
• 盈利驱动因素在于矿产资源扩张和金价上行

数据来源：德邦证券研究所
原文链接：玉龙股份(601028SH)证券研究报告