20210218-银河期货-一月货币金融数据分析_社融大增具有季节性_M1大增统计原因所致_10页_1mb

1月货币金融数据总结

核心内容

2021年1月的货币金融数据显示，社融规模和货币供应量均出现大幅回升，但这一增长主要受季节性和统计口径影响，并不意味着经济持续向好。央行强调，货币政策将逐步恢复常态，流动性已基本符合合理充裕的标准。

主要观点

• 社融规模大幅回升：1月新增社融51700亿元，同比增加2.31%，环比增长显著。
• 季节性因素显著：社融增长主要由季节性因素驱动，尤其是人民币贷款的大幅增加。
• 居民贷款增长突出：新增居民贷款达12700亿元，同比大增100.28%，但央行已对居民杠杆率上升提出警示。
• 企业贷款同比减少：非金融企业贷款同比下跌10.84%，非银金融企业贷款大幅萎缩27.12%。
• 外币贷款季节性回升：1月新增外币贷款1098亿元，环比由负转正，可能与外币债务企业在人民币升值时加快偿还有关。
• 表外业务回正：新增表外业务4151亿元，主要由未承兑贴现票据拉动，显示表外业务季节性特征明显。
• 直接融资有所恢复：企业直接融资同比增加，债券融资恢复增长，股票融资则有所下降。
• 政府债券拖累社融：政府债券发行量同比大幅减少，成为唯一拖累社融的因素。
• M1与M2增长主要由翘尾因素驱动：M1同比14.7%，M2同比9.4%，但环比增长有限，M1环比几乎不变，M2环比仅上升1.2%。
• 货币政策目标明确：央行重申货币政策目标为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，暗示未来政策将逐步回归常态。
• 流动性合理充裕：银行超储率回升，DR007接近7天回购利率，流动性状况良好。

关键信息

一、社融结构分析

二、M1与M2分析

结论

1月社融和货币供应量的高增，主要受季节性因素和统计口径影响，尤其是人民币贷款的季节性增长和M1的翘尾效应。尽管数据亮眼，但需注意居民杠杆率上升的潜在风险以及企业贷款同比减少的趋势。央行强调货币政策将回归常态，流动性状况总体合理，因此不必过度解读短期数据波动。