20260420-国信证券-电子树脂行业点评_原料上涨叠加需求旺盛_PCB电子树脂报价上涨_6页_469kb

电子树脂行业点评总结

核心内容

电子树脂行业近期迎来高景气周期，主要受上游原料价格上涨和下游PCB市场需求增长双重驱动。2025年4月3日，建滔积层板发布涨价函，宣布板料及PP半固化片价格上调10%。这一涨价趋势反映了电子树脂作为PCB关键原材料的重要性，以及当前市场供需关系的紧张。

电子树脂是高性能覆铜板的三大主材之一，广泛应用于5G通讯、汽车电子、消费电子、工业电子等领域。其性能对覆铜板的信号传输高频化、信息处理高速化等需求至关重要。随着人工智能和5G技术的快速发展，PCB市场空间持续扩大，特别是服务器、数据存储和网络建设相关领域。

主要观点

1. 成本端上涨显著

   • 电子树脂的原材料如双酚A、环氧氯丙烷、四溴双酚A和丙酮等价格大幅上涨，其中双酚A、环氧丙烷和苯酚的价格分别上涨25.3%、50.62%和35.34%。
   • 溴素作为阻燃材料的重要组成部分，因中东局势影响，进口供应减少，国内溴素企业惜售，导致溴素价格上涨47.44%。
   • 日本迪爱生发布涨价函，环氧树脂及固化剂产品价格上调，最高涨幅达280日元/公斤。

2. 需求端持续增长

   • 人工智能技术的发展推动了AI服务器、数据存储和网络设施的建设，带动PCB市场需求快速增长。
   • 根据Prismark数据，2025年数据中心资本支出达3767亿美元，同比增长71%；预计2026年将增至6080亿美元，同比增速超60%。
   • 高速运算服务器和AI等新兴场景对PCB的结构化需求提升，推动PCB市场进入上升周期，2025年PCB市场规模同比增长15.8%，未来5年平均增速为7.7%。

3. 行业前景乐观

   • 随着PCB产品向高层数、高纵横比、高密度及高传输速率方向发展，对高性能电子树脂的需求日益增加。
   • 电子树脂的配方体系不断进化，以满足不同介电损耗等级和数据传输速率的要求，如低损耗及超低损耗覆铜板使用PPO、BMI及碳氢树脂等。

关键信息

• 涨价原因：上游树脂、电子玻纤布等核心材料价格大幅上涨，叠加下游PCB需求旺盛。
• 市场趋势：PCB市场因AI和5G技术推动，需求持续增长，预计未来5年年均增速为7.7%。
• 行业应用：电子树脂广泛应用于5G通讯、汽车电子、消费电子、工业电子等高性能领域。
• 产品特性：电子树脂需具备高玻璃化转变温度、低介电常数、低介质损耗、低膨胀系数等特性。
• 投资建议：推荐关注【圣泉集团】，公司已实现电子级酚醛树脂、特种环氧树脂等材料的国产化替代，具备M4至M9全系列产品解决方案能力。

风险提示

• 产品价格因激烈竞争可能下降，影响毛利。
• 安全生产风险。
• 国际贸易摩擦风险。

可比公司估值（节选）

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投资评级说明

• 投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业评级：优于大市、中性、弱于大市。
• 评级标准基于报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现。

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