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早间评论总结（2025年12月26日）

核心内容概述

本报告为西南期货研究所发布的早间评论，涵盖多个商品期货品种的行情分析与投资策略建议。报告内容基于公开数据和市场动态，分析了各品种的供需格局、成本变化、市场情绪及政策影响，同时强调了投资需谨慎，并提醒读者注意免责声明。

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主要观点与关键信息

国债

• 走势：主力合约全线下跌。
• 宏观背景：央行开展4000亿元MLF操作，净投放1000亿元；人民币兑美元升破7.0。
• 观点：国债期货仍有一定压力，保持谨慎。

股指

• 走势：涨跌不一，中证1000涨幅最大。
• 市场动态：手机出货量增长，国内经济平稳复苏，市场情绪升温。
• 观点：预计波动中枢逐步上移，可择机做多。

贵金属

• 走势：黄金和白银主力合约下跌。
• 市场背景：全球贸易环境复杂，“逆全球化”利好黄金配置价值。
• 观点：市场波动显著放大，建议暂且观望。

螺纹、热卷

• 走势：弱势震荡。
• 供需分析：房地产需求仍处下行态势，产量处于年内低位，库存偏高。
• 策略：轻仓参与，关注反弹高位做空机会。

铁矿石

• 走势：震荡整理。
• 供需分析：进口量增长，港口库存处于近五年高位，供应压力未减。
• 策略：轻仓参与，关注高位做空机会。

焦煤焦炭

• 走势：窄幅震荡。
• 供需分析：焦煤产量环比回落，焦炭需求转弱，库存持续累升。
• 策略：轻仓参与，关注低位买入机会。

铁合金

• 走势：锰硅和硅铁主力合约上涨。
• 供需分析：产量高位回落，库存低位支撑，但需求偏弱。
• 观点：短期震荡偏强，关注逢低参与机会。

原油

• 走势：小幅震荡。
• 市场动态：美国基金减持净空头，CFTC数据提示空头回补；原油价格在60美元附近。
• 观点：短期可观望，关注宏观政策变化。

燃料油

• 走势：震荡上行。
• 基本面：成本端企稳，燃料油屡创年内新低，反弹空间较大。
• 策略：暂时观望。

聚烯烃

• 走势：震荡运行。
• 供需分析：供应端压力小幅缓解，需求端支撑不足，库存高位。
• 观点：关注成本端变化，短期可区间参与。

合成橡胶

• 走势：震荡运行。
• 供需分析：原料成本支撑增强，库存低位，供应偏紧。
• 观点：短期震荡偏强，关注港口库存变化。

天然橡胶

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：国内产区停割加快，海外原料价格高企，库存去化。
• 观点：短期震荡，关注消费持续性。

PVC

• 走势：震荡运行。
• 供需分析：国内油厂压榨量高位，库存压力大；成本支撑增强。
• 策略：暂时观望，关注低位多头机会。

尿素

• 走势：窄幅波动。
• 供需分析：供应稳定，需求温和增长，库存压力较大。
• 观点：下方空间有限，关注成本支撑区间。

对二甲苯PX

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：供应偏紧，需求结构性支撑，加工费回升。
• 策略：关注逢低参与机会，警惕原油变动。

PTA

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：供应小幅回升，需求下滑，加工费维持高位。
• 策略：暂时观望，关注成本端和宏观政策变化。

乙二醇

• 走势：震荡运行。
• 供需分析：台湾装置检修缓解供应压力，但港口库存仍偏高。
• 观点：短期维持底部震荡，关注港口库存变化。

短纤

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：原料成本支撑增强，下游备货增加，库存低位。
• 策略：关注成本端逻辑，区间参与。

瓶片

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：供应略降，出口增速提升，成本支撑增强。
• 策略：暂时观望，关注成本端震荡。

碳酸锂

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：供应端利润充足，消费端结构性支撑，库存逐步去化。
• 观点：高位震荡，关注消费持续性。

铜

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：供应紧缺风险未解，需求季节性清淡，库存偏低。
• 观点：高位运行，谨慎追涨。

铝

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：供应稳定，库存高位，需求一般。
• 观点：高位震荡，关注宏观政策变化。

锌

• 走势：震荡调整。
• 供需分析：下游需求疲软，库存增加，成本支撑有限。
• 观点：维持震荡调整，下方空间有限。

铅

• 走势：震荡偏弱。
• 供需分析：消费淡季，库存低位，但需求疲软。
• 观点：区间震荡，多空交织。

锡

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：供应偏紧，需求结构性支撑，库存去化。
• 观点：震荡偏强，关注印尼政策变化。

镍

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：印尼政策风险上升，供应偏紧，库存高位。
• 观点：关注印尼政策变化，上方压力较大。

豆油、豆粕

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：国内丰产，库存去化不及预期，成本支撑增强。
• 策略：暂时观望，关注低位多头机会。

棕榈油

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：国内库存处于近7年中间水平，进口量高位。
• 策略：暂时观望，关注国内供给压力。

菜粕、菜油

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：进口量回升，库存处于近7年次低水平。
• 策略：暂时观望，关注印度生产情况。

棉花

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：国内库存处于近几年最低，新季产量下滑。
• 观点：偏强运行，关注后续需求变化。

白糖

• 走势：震荡运行。
• 供需分析：国内供给压力大，进口量高位，库存低位。
• 策略：观望，关注供需变化。

苹果

• 走势：震荡偏强。
• 供需分析：库存去库速度放缓，产量和质量下滑。
• 观点：偏强运行，关注价格走势。

生猪

• 走势：震荡运行。
• 供需分析：猪源充足，需求疲软，养殖成本低位。
• 策略：观望，关注出栏节奏和消费变化。

鸡蛋

• 走势：震荡偏弱。
• 供需分析：供应维持高位，需求疲软，养殖利润偏低。
• 策略：关注正套策略，谨慎操作。

玉米&淀粉

• 走势：震荡偏弱。
• 供需分析：玉米供应充足，淀粉库存高位，需求小幅回暖。
• 观点：关注供应压力释放，跟随玉米行情。

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投资策略汇总

• 国债：保持谨慎，建议观望。
• 股指：波动中枢上移，可择机做多。
• 贵金属：市场波动加大，建议暂且观望。
• 螺纹、热卷：震荡格局，轻仓参与。
• 铁矿石：震荡，轻仓参与。
• 焦煤焦炭：震荡，轻仓参与。
• 铁合金：关注低位多头机会，轻仓参与。
• 原油：暂时观望。
• 燃料油：暂时观望。
• 聚烯烃：关注成本端变化，区间参与。
• 合成橡胶：震荡偏强，关注成本端。
• 天然橡胶：震荡，关注消费持续性。
• PVC：暂时观望，关注低位多头机会。
• 尿素：下方空间有限，关注成本支撑。
• 对二甲苯PX：震荡偏强，关注逢低参与机会。
• PTA：暂时观望，关注成本端和宏观政策。
• 乙二醇：底部震荡，关注港口库存和供应变化。
• 短纤：关注成本端逻辑，区间参与。
• 瓶片：跟随成本端震荡，暂时观望。
• 碳酸锂：高位震荡，关注消费持续性。
• 铜：高位运行，谨慎追涨。
• 铝：高位震荡，关注宏观政策。
• 锌：震荡调整，下方空间有限。
• 铅：区间震荡，多空交织。
• 锡：震荡偏强，关注印尼政策。
• 镍：震荡偏强，关注政策变化。
• 豆油、豆粕：暂时观望，关注低位多头机会。
• 棕榈油：暂时观望，关注国内供给压力。
• 菜粕、菜油：暂时观望，关注印度生产情况。
• 棉花：偏强运行，关注后续需求变化。
• 白糖：观望，关注供需变化。
• 苹果：偏强运行，关注价格走势。
• 生猪：观望，关注出栏节奏和消费变化。
• 鸡蛋：关注正套策略，谨慎操作。
• 玉米&淀粉：关注供应压力释放，跟随玉米行情。

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免责声明

• 报告内容仅供学习和参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断市场风险，自行承担投资后果。
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分析师列表

研究员	期货从业资格号	交易咨询从业证书号
张伟	F3011397	Z0012289
万亮	F03116714	Z0019298
黄婷	F3037413	Z0013092
夏学钊	F3011498	Z0011170
刘雪婷	F03089171	Z0019611
钟明真	F03099911	Z0019134
徐友清	F03099885	Z0021014
赵雄	F3085544	Z0021298
沈轩宇	F03141331	Z0021662
郭蓉	F3074721	Z0017810