> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 图解期权策略 - 波动率策略下篇总结 ## 核心内容概述 本篇文档主要介绍了三种期权策略：**买入蝶式策略**、**卖出蝶式策略**和**买入日历价差策略**，重点从**到期损益图**、**持有期间的表现**、**适用情形**以及**风险提示**等方面进行分析，旨在帮助交易者理解如何通过波动率策略进行投资决策。 --- ## 一、买入蝶式策略 ### 1.1 概述 买入蝶式策略是一种**跨行权价**的期权组合策略，通过同时买入**两个虚值看涨期权**和**一个虚值看跌期权**，形成一个**中间行权价盈利、两侧行权价亏损**的结构，适用于**预期市场波动较小**的情况。 ### 1.2 到期损益分析 | 项目 | 说明 | |--------------|-------------------------------| | 低盈亏平衡点 | 低行权价格 + 净权利金 | | 高盈亏平衡点 | 高行权价格 - 净权利金 | | 最大亏损 | 净权利金 | | 最大盈利 | 行权价格距离 - 净权利金 | > 行权价格距离 = 高行权价格 - 中行权价格 = 中行权价格 - 低行权价格 ### 1.3 持有期间表现 | 情形 | 有利/不利 | |--------------|--------------| | 指数价格 | 上涨 / 下跌 | 不确定 | | 时间流逝 | 不确定 | | 波动率 | 上升 / 下降 | 不确定 | ### 1.4 适用情形 - 预期指数不会出现大幅波动 ### 1.5 风险提示 - 指数波动大，产生亏损的风险 --- ## 二、卖出蝶式策略 ### 2.1 概述 卖出蝶式策略是买入蝶式策略的反向操作，通过**卖出一个中间行权价的看涨期权**，并**买入两个外侧行权价的看涨期权**，形成一个**中间行权价盈利、两侧行权价亏损**的结构，适用于**预期指数将出现一定幅度的波动**的情况。 ### 2.2 到期损益分析 | 项目 | 说明 | |--------------|-------------------------------| | 低盈亏平衡点 | 低行权价格 + 净权利金 | | 高盈亏平衡点 | 高行权价格 - 净权利金 | | 最大亏损 | 行权价格距离 - 净权利金 | | 最大盈利 | 净权利金 | > 行权价格距离 = 高行权价格 - 中行权价格 = 中行权价格 - 低行权价格 ### 2.3 持有期间表现 | 情形 | 有利/不利 | |--------------|--------------| | 指数价格 | 上涨 / 下跌 | 不确定 | | 时间流逝 | 不确定 | | 波动率 | 上升 / 下降 | 不确定 | ### 2.4 适用情形 - 预期指数将出现一定幅度的波动 ### 2.5 风险提示 - 指数波动小，产生亏损的风险 --- ## 三、买入日历价差策略 ### 3.1 概述 买入日历价差策略是一种**跨到期日**的期权策略，通过**卖出一个短期看涨期权**，并**买入一个长期看涨期权**，利用**波动率变化**和**时间价值衰减**来获利，适用于**预期近期波动较小**，且**事件影响不会超过市场预期**的情况。 ### 3.2 到期损益分析 - 该策略的损益结构主要取决于**波动率的变化**和**时间价值的差异**。 ### 3.3 持有期间表现 | 情形 | 有利/不利 | |--------------|--------------| | 指数价格 | 上涨 / 下跌 | 不确定 | | 时间流逝 | 不确定 | | 波动率 | 上升 / 下降 | 不确定 | ### 3.4 适用情形 - 预期近期不会出现大幅波动 - 预期事件影响将不会超过市场预期 ### 3.5 风险提示 - 指数波动大，产生亏损的风险 - 隐含波动率期限结构变化，产生亏损的风险 --- ## 总结对比 | 策略 | 适用情形 | 风险提示 | |--------------|----------------------------|------------------------------| | 买入蝶式策略 | 预期指数波动较小 | 指数波动大，产生亏损风险 | | 卖出蝶式策略 | 预期指数将出现一定波动 | 指数波动小，产生亏损风险 | | 买入日历价差策略 | 预期近期波动较小，事件影响有限 | 指数波动大、隐含波动率变化风险 | --- ## 免责声明 本文信息转载于中金所，仅为交易者教育之目的，不构成对交易者的任何推介和交易建议。我们力求本文信息准确可靠，但对该等信息及资料的完整性、准确性不做保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任。期市有风险，入市需谨慎。