20180831-安信证券-越秀金控-000987.SZ-AMC与融资租赁双升_投资拖累业绩_4页_340kb

越秀金控 (000987.SZ) 2018年半年度总结

核心内容

2018年上半年，越秀金控实现营业总收入26亿元，同比增长11%；但归母净利润仅为1.9亿元，同比下滑27%。整体业绩表现呈现分化态势，主要受融资租赁和AMC业务增长的带动，以及投资收益不佳的影响。

主要观点

• 融资租赁业务快速增长：越秀租赁在2018年上半年实现营业收入9亿元，净利润3亿元，分别同比增长49%和55%。公司优化了项目投放结构，聚焦一二级区域，控制信用风险，资产不良率仅为0.38%。
• AMC业务成新增长点：广州资产上半年新增不良资产管理规模达186.86亿元，市占率39%，为母公司贡献长期股权投资收益0.4亿元。随着信用风险加剧，AMC业务潜力较大。
• 投资收益表现不佳：公司上半年公允价值变动损失达0.8亿元，资产减值损失0.7亿元，证券业务亏损0.3亿元。主要原因是股权质押风险上升，导致资产减值大幅增长。
• 证券业务表现分化：尽管证券业务营收同比增长5%，但净利润亏损0.3亿元。其中，经纪业务市场份额略有提升，投行业务则实现营收1亿元，同比增长40%。

关键信息

• 投资建议：买入-A投资评级，预计公司2018-2020年EPS分别为0.21元、0.27元、0.30元。
• 风险提示：包括交易量大幅萎缩、股权质押违约、政策变化等。
• 财务数据：公司总市值为159.67亿元，流通市值为38.65亿元，每股收益从2016年的0.28元下降至2018年的0.21元。
• 估值指标：2018年市盈率34.4倍，市净率0.9倍，PE（P/S）3.5倍，EV/EBITDA为7.9倍。

财务表现

营收与利润

盈利能力

资产负债与偿债能力

投资与估值

• 估值指标：2018年市盈率（PE）为34.4倍，市净率（PB）为0.9倍，P/S为3.5倍，EV/EBITDA为7.9倍。
• 股息收益率：从2016年的1.1%下降至2018年的0.6%，预计2020年为0.8%。
• 每股净资产：从2016年的5.61元增长至2020年的8.99元。

风险与评级

• 投资评级：买入-A，预计2018-2020年EPS分别为0.21元、0.27元、0.30元。
• 风险提示：交易量萎缩、股权质押违约、政策变化等风险需重点关注。

总结

越秀金控在2018年上半年实现了融资租赁和AMC业务的快速增长，成为公司盈利的重要支撑。然而，投资收益不佳，尤其是股权质押风险，拖累了整体净利润表现。公司未来盈利增长仍依赖于AMC和融资租赁业务的持续发展，同时需有效应对投资业务带来的风险。