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展鹏科技 (603488) 证券研究报告总结

核心内容

展鹏科技是一家专注于垂直电梯部件研发、生产与销售的优质服务商，成立于2001年2月。公司主要产品包括电梯门系统、电梯一体化控制系统及电梯轿厢及门系统配套部件，形成了多元化的电梯配套产品体系。公司拥有自主变频控制核心技术，并在多个产品系列中应用，产品广泛应用于各类垂直电梯制造领域。

公司股权结构稳定，管理层实际控股，且拥有全资子公司。募集资金主要用于电梯门系统、控制系统及配套部件的项目建设、研发中心和营销网络的升级，以实现三年内年销售收入达7亿元的目标，提升核心竞争力。

主要观点

1. 下游电梯行业稳定增长，市场需求潜力大

• 中国电梯整机行业产量和保有量均居世界第一，未来电梯更新改造需求乐观。
• 城镇化、老龄化等多因素推动电梯市场需求稳步上升。
• 2016年我国电梯出口量持续增长，进一步扩大了市场空间。
• 国家出台多项利好政策，如《“十三五”国家科技创新规划》和《“十三五”节能减排综合工作方案》，鼓励电梯产业发展，带动电梯部件需求增长。

2. 公司具备较强的研发能力和市场占有率

• 公司自成立以来重视自主创新，建有多个技术中心，拥有46项专利和12项软件著作权。
• 公司产品毛利率维持较高水平，且相对稳定，2016年为42.88%，高于同行业平均水平。
• 公司门机产品市场占有率稳定，2016年为7.98%，显示其在电梯门系统领域的领先地位。

3. 募资项目将释放产能，优化产品结构

• 公司计划通过募集资金扩大产能，巩固电梯门系统市场优势，逐步提升电梯控制系统和配套部件的市场占有率。
• 募资项目包括五万套电梯门系统产品建设、电梯一体化控制系统项目、电梯轿厢及门系统配套部件建设项目、技术研发中心升级和营销网络升级等。

关键信息

财务指标（2016年及预测）

市场数据

风险提示

1. 应收账款发生坏账风险
   公司应收账款占流动资产比重较高，随着业务规模扩大，应收账款余额可能继续增长，影响资金周转和经营活动现金流量。若回款不顺利或客户财务状况恶化，可能带来坏账风险。

2. 主营业务单一的风险
   公司主营业务为电梯门系统，2014-2016年占营业收入比例高达99%，下游电梯整机行业受房地产投资和宏观经济影响较大，存在因市场波动导致公司业绩下滑的风险。

产品与市场

产品分类

产品技术优势

• 自主掌握VVVF变频控制技术、永磁同步变频控制技术、交流矢量变频控制技术等核心技术。
• 自主研发的“数字式门机控制器（FE-D3000）”和“电梯门锁装置（FEL-161A）”获得欧洲CE认证，显示其产品具备国际竞争力。

投资评级

• 首次覆盖，给予增持评级，预计2017-2019年净利润分别为7707万元、8267万元、8683万元，EPS分别为0.37元、0.40元、0.42元，对应PE分别为40.7倍、37.9倍、36.1倍。

结论

展鹏科技作为垂直电梯领域的优质服务商，凭借其技术优势和市场占有率，有望在电梯更新改造及城镇化进程中受益。公司通过募资扩大产能、优化产品结构，有望进一步提升市场地位和盈利能力。然而，需关注应收账款坏账风险及主营业务单一带来的市场波动风险。