20200825-安信证券-展鹏科技-603488.SH-电梯门系统领先企业_拟收购伯坦科技切入换电领域_5页_485kb

展鹏科技 (603488.SH) 总结

核心内容

展鹏科技是一家专注于电梯门系统的领先企业，近年来业绩稳步增长。公司具备自主变频控制核心技术，能够提供产品整体化解决方案，是国内少数具备此能力的电梯部件供应商之一。随着房地产行业回暖和老旧小区改造政策的推进，电梯行业景气度持续提升，为公司业务带来利好。

主要观点

• 电梯行业景气向好：全国电梯产量在2020年1-7月同比增长2.2%，房地产回暖带动电梯需求，同时政策推动老旧小区加装电梯，进一步扩大市场需求。
• 公司业绩增长稳定：2018年至2020年上半年，公司营收同比增长分别为12.63%、18.21%、0.70%，归母净利润同比增长分别为3.96%、16.74%、25.79%。
• 布局新能源换电领域：公司拟收购伯坦科技，切入电动车换电市场。伯坦科技是国内唯一采用“分箱换电”模式的公司，掌握换电生态链核心技术，具备较强商业化能力。
• 换电模式前景广阔：换电模式有助于新能源汽车的普及，政策支持不断加强，公司通过此次收购有望实现主营业务升级，增强盈利能力。
• 投资建议：公司被给予“增持”评级，预计2020年至2022年主营收入分别为4.10亿、4.66亿、5.32亿，净利润分别为0.96亿、1.07亿、1.18亿。目标价为15.06元，当前股价为11.85元。
• 财务预测：公司未来三年的PE和PB持续下降，市盈率预计从47.6倍降至29.8倍，市净率预计从4.2倍降至3.2倍，显示公司估值逐渐合理化。
• 风险提示：电梯行业景气度提升不及预期、换电模式推进不及预期。

关键信息

营收与利润预测

年份	主营收入 (亿元)	净利润 (亿元)
2020E	4.10	0.96
2021E	4.66	1.07
2022E	5.32	1.18

财务指标预测

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	34.5%	35.3%	35.6%	35.3%	35.0%
营业利润率	26.7%	27.3%	27.6%	27.0%	26.1%
净利润率	23.5%	23.2%	23.5%	23.0%	22.3%
ROIC	24.1%	33.3%	36.2%	30.5%	46.2%
ROE	8.9%	9.7%	9.6%	10.3%	10.9%

估值指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
市盈率 (PE)	47.6	40.8	36.6	32.9	29.8
市净率 (PB)	4.2	4.0	3.5	3.4	3.2
P/S	11.2	9.5	8.6	7.6	6.6
EV/EBITDA	10.2	10.6	24.1	20.7	19.3

股东权益与分红

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
股东权益 (亿元)	835.5	887.1	1,003.7	1,044.7	1,088.1
DPS (元)	0.14	0.20	0.20	0.23	0.26
分红比率	56.5%	67.7%	60.9%	61.7%	63.4%
股息收益率	1.2%	1.7%	1.7%	1.9%	2.1%

投资评级与风险提示

• 投资评级：增持
• 风险评级：B（较高风险）

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险提示

• 电梯行业景气度提升不及预期；
• 换电模式推进不及预期。

分析师声明

本报告由李哲、崔逸凡撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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