20160331-安信证券-中源欧佳-832604.OC-蓝海的召唤_渔轮领军者开启竞钓新征途_33页_1mb

中源欧佳公司总结

公司概况

中源欧佳（832604.OC）是世界上最大的渔线轮生产企业，专注于渔线轮的研发、制造、销售和服务，为国际知名渔具品牌提供全链条服务。公司年产量达1300多万只渔线轮，产品出口至80多个国家和地区，年销售额近3亿元。公司是国家高新技术企业，注重研发设计，2014年研发费用占营收的3.17%，拥有82项专利。公司正积极布局全产业链，并进军垂钓服务及赛事运营。

公司主营产品

公司主营产品为渔线轮，分为纺车式（占比94.34%）、鼓式（2%）和抛投式（3.66%）三大类。纺车式渔线轮是主要收入来源，其毛利率为23.88%。公司拥有自主研发能力，产品设计周期、质量合格率和毛利水平均高于行业平均水平。

公司客户结构

公司客户覆盖全球主要渔具生产商，如PURE FISHING INC、ZEBCO FISHING、Danco Sports INC、日本DAIWA集团、禧玛诺集团等。在内销方面，“瑞宝”商标为中国驰名商标，享有良好市场声誉。

股权结构

公司创始人张国军持有41%股份，是第一大股东和实际控制人。

财务表现

2014年公司实现收入27857.67万元，净利润1782.97万元。2015年上半年收入11086.12万元，净利润1328.42万元。公司通过减少低毛利产品订单，调整客户结构，毛利率有所上升。

行业分析：钓鱼运动成为“水上高尔夫”

渔具制造行业趋势

中国是全球最大的渔具生产与出口国，占全球渔具产量的80%。欧美渔具产业链向中国转移仍在继续，国内渔具行业将面临重新洗牌，“大鱼吃小鱼”现象将出现。具备实力的渔具企业将承接高档订单，推动行业向规模化、品牌化发展。

国内渔具进出口情况

2015年钓具出口总额达13.52亿美元，其中渔线轮出口9068.06万个，金额为2.76亿美元。进口方面，2015年钓具进口金额同比增长10%，其中渔线轮进口金额同比上涨36%。

行业竞争格局

国内渔具市场呈现两极分化，高端产品主要由日本、韩国及浙江地区生产，价格高、性能优。公司作为中高端渔具生产商，具备承接高端订单的实力。

钓鱼运动市场空间

钓鱼是一项健康户外运动，已发展为“水上高尔夫”。美国休闲垂钓运动尤为成熟，16岁以上钓鱼者达3300万，占总人口的11%。钓鱼运动带动了大量相关产业，如钓具、钓法、钓鱼知识等，形成数百亿元的产业链。钓鱼产业对美国经济贡献达1145亿美元，创造82.8万个工作岗位。

国内钓鱼市场发展趋势

中国体育产业迎来黄金期，钓具行业在国内市场前景广阔。2013年国内渔具销售量达6741万套，同比增长18.97%。随着老龄化和居民生活水平提升，钓鱼运动群体逐年增加，预计未来几年将保持10%以上的增长速度。

公司亮点

渔线轮龙头研发实力

中源欧佳是渔线轮行业龙头，拥有强大的研发与制造实力。公司已实现ODM经营模式，产品种类丰富，毛利率较高。公司投入大量资金进行自动化改造，提升生产效率和产品质量。

向体育运营商转型

公司积极布局垂钓服务业，发展“水上高尔夫”概念。已建立多个路亚基地，并计划扩展至更多城市。公司通过线上平台培育潜在消费者，同时举办赛事、教学活动，推动路亚文化发展。

深耕渔具行业，致力精细化发展

公司计划继续拓展渔具产业链，开发更多产品。与杭州湾新区合作，打造渔具孵化园，吸引技术研发人才。公司还计划通过天猫海外购拓展跨境电商业务，进一步提升品牌影响力。

盈利预测与估值

盈利预测

公司预计2015年-2017年营业收入分别为2.45亿、2.91亿、3.57亿，净利润增速分别为37.4%、51.1%。公司成长性突出，有望在体育产业红利中受益。

估值

公司市盈率和市净率持续下降，净利润率和净资产收益率稳步提升。公司目前估值较低，具备一定的投资价值。投资建议为买入-B。

风险提示

• 渔具全产业链拓展不达预期
• 钓场开拓进程低于预期