20160620-华创证券-达意隆-002209.SZ-收购赤子城_布局移动互联网出海市场_14页_946kb

达意隆深度研究报告总结

核心内容

达意隆（股票代码：002209.SZ）拟以25亿元对价收购赤子城移动100%股权，其中现金支付1.63亿元，股份支付23.37亿元（发行价15.39元/股）。同时募集配套资金不超过15亿元（发行价18.21元/股），用于支付现金对价、募投项目资金及中介费用。交易完成后，达意隆将实现“液体包装机械业务+移动互联网”双驱动模式。

主要观点

1. 业务转型：从传统制造转向互联网服务

• 达意隆原有业务为液体包装机械的设计和制造，服务全球50多个国家和地区。
• 收购赤子城移动后，公司将进入移动互联网出海领域，形成双业务模式。

2. 业绩承诺与增长预期

• 赤子城移动承诺2016-2018年净利润分别不低于1.15亿、2亿、2.85亿元。
• 预计达意隆2016-2018年备考净利分别为1.25亿、2.15亿、3.11亿。
• 2016-2017年EPS（摊薄后）预计分别为0.22元、0.5元、0.72元，对应PE分别为104倍、46倍、32倍。

3. 赤子城移动：移动互联网出海领先企业

• 赤子城移动成立于2009年，拥有4亿全球用户，核心产品Solo在海外市场份额领先。
• 公司构建了Aware大数据平台，成为连接广告主与广告媒体的广告交易平台，实现精准营销。
• 产品涵盖平台型、工具型和内容型，如Solo桌面、锁屏大师、应用锁等，覆盖全球100多个国家。

4. 移动互联网出海趋势与市场机会

• 中国移动互联网市场趋于饱和，而印度、巴西、俄罗斯等新兴市场智能手机出货量持续增长。
• 全球50%以上手机出货量由中国厂商主导，推动移动互联网出海成为趋势。
• 赤子城移动凭借其海外布局和用户积累，成为移动互联网出海的重要参与者。

5. 投资建议

• 首次覆盖达意隆，给予推荐评级。
• 预计公司未来6个月将超越沪深300指数，未来3-6个月将跑赢行业。

关键信息

• 收购对价：25亿元（现金1.63亿，股份23.37亿）
• 配套资金：15亿元（发行价18.21元/股）
• 赤子城移动用户规模：全球超过4亿用户
• 赤子城核心产品：Solo桌面、Solo锁屏大师、Solo应用锁
• 未来三年净利润承诺：1.15亿、2亿、2.85亿
• 达意隆当前股价：22.90元
• 主要财务指标：
  • 2016年EPS（摊薄后）：0.22元
  • 2017年EPS（摊薄后）：0.5元
  • 2018年EPS（摊薄后）：0.72元
  • 2016年PE：104倍
  • 2017年PE：46倍
  • 2018年PE：32倍
• 风险提示：
  • 收购存在不确定性
  • 对赌业绩不达预期
  • 汇率变动存在不确定性

财务预测

财务比率

总结

达意隆通过收购赤子城移动，实现了从传统液体包装机械业务向移动互联网出海业务的战略转型。赤子城移动作为移动互联网出海领先企业，拥有庞大的全球用户基础和成熟的广告交易平台，有望为达意隆带来显著的业绩增长。公司预计在2016-2018年实现备考净利分别为1.25亿、2.15亿、3.11亿，EPS呈快速增长趋势。尽管存在一定的收购与业绩风险，但公司在移动互联网出海领域具备较强的竞争力，未来增长可期。