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光大证券2024年6月油脂油料策略报告总结

市场回顾
5月，美豆价格先涨后跌，受南美减产担忧和新作播种预期影响。国内蛋白粕因进口成本支撑和补库需求表现强于外盘，但现货基差跌至-200元/吨，反映出累库和终端采购放缓的压力。

油脂走势
5月国内外油脂期价震荡走高。棕榈油出口改善、国际豆棕价差扩大提振了价格；美豆油受买粕卖油套利解除和原油价格上涨带动；菜籽油和葵花籽油则因产量下调预期价格上涨。国内油脂跟随上涨，但涨幅不及国际市场，因现货供应宽松，终端需求仍偏弱。

供需展望
USDA报告预计24/25年度全球油料产量和消费量继续增加，大豆为主要增产品种。全球大豆库存创历史新高，巴西大豆库存压力下降，但阿根廷进入累库周期。美豆新作播种进度接近五年均值，虽仍落后于去年，但天气预报整体利于作物生长。

产区动态
美国、加拿大、欧盟、俄罗斯等主要产区气温回暖、降雨增加，作物生长条件改善，但部分地区干旱天气仍对产量形成压力。南美大豆及其产品出口增加，加剧了国际市场供应紧张。

库存与基差
国内外油脂累库周期已启动，仓单增加，基差底部尚未确认。豆粕库存高企，市场已充分消化，重点关注大豆到港和压榨节奏。基差利多题材（如进口成交延迟、油厂挺价）与利空题材（如累库、终端采购放缓）交错，底部确认需要时间。

投资建议
豆粕：库存压力已逐步消化，等待基差底部确认。豆粕91正套策略可参考，远期成本支撑较强，短期需警惕现货压力。
油脂：棕榈油出口边际改善，马来5月出口环比增长，预计油脂震荡偏强。棕榈油领头羊，91正套建议参与。 总体倾向逢低做多远月合约，规避近月现货压力风险。

总结要点
6月市场焦点转向新作，需关注美豆价格走势、南美出口节奏、国内库存变化及天气对作物生长的影响。油脂油料库存压力充分消化，基差底部待确认，短期交易应围绕基差波动频繁的特点展开。