教育行业2019Q4投资策略：下半年职教旺季，业绩显弹性，早教具备孕育大龙头潜力-20190827-上海证券-15页_1mb

教育行业2019年8月27日分析总结

核心内容

2019年8月27日，教育行业分析师周菁发布了对教育行业的投资分析报告，重点分析了职业教育、高等院校及早教三大子行业的发展前景与投资价值。报告指出，行业整体表现优于大盘，且多个子行业具备增长潜力。

主要观点

职业培训：下半年迎来考试旺季，龙头抗风险、全面化

• 考试旺季：下半年为职业培训考试旺季，如国考、考研、教师招录等，带来业绩增长机会。
• 季节性表现：中公教育和恒企教育上半年营收分别占全年的36-39%和28-44%，净利润占比分别为12-18%和40-53%。
• 业绩增长：中公教育2019年上半年营收同比增长49%，净利润同比增长132%；恒企教育上半年营收同比增长46%，净利润小幅下滑8%。
• 抗风险能力：在公务员招录缩减背景下，中公教育仍实现26%的收入增长，展现龙头企业的抗风险能力。
• 多元化布局：公司加大考研、IT等新品类投入，带动综合业务迅猛增长，成为第二大业务。

高等院校：高职扩招释放生源增量，外延并购持续

• 高职扩招政策：2019年高职扩招100万人，重点面向退役军人、下岗失业人员、农民工等群体。
• 生源增量：预计2019年全国高职招生计划增量约115万人，部分省份已公布扩招计划。
• 收入贡献：高教上市公司旗下高职扩招带来的收入增量预计分别为1687万元、1081万元、320万元，占2018财年收入的2.7%、1.5%、0.8%。
• 并购趋势：2019年高教上市公司并购案例达11个，远超2018年全年，独立学院成为主要收购对象。
• 估值与收购倍数：标的生均估值市价平均约为5.70万元/人，收购PE多在10-20X之间，PB约为2-4X。

早教：广阔赛道孕育龙头公司

• 市场增长：早教行业持续增长，2017年突破2000亿元，预计2020年达3000亿元，2025年突破4500亿元。
• 消费升级与下沉：90后父母更愿意在早教上投入，供给端品牌下沉三四线城市，行业竞争加剧。
• BrightHorizon表现：作为美国早教龙头，BrightHorizon2019年上半年营收同比增长8%，净利润增长14%。
• 美吉姆优势：作为国内高端早教龙头，美吉姆具有品牌、课程、规模三大先发优势，2019年上半年新增40多家门店，进一步扩张市场。

关键信息

• 行业表现：截至2019年8月23日，CS教育指数上涨29.89%，优于沪深300指数。
• 投资建议：维持教育行业“增持”评级，看好职业教育、早教及教育信息化的前景。
• 重点公司盈利预测：

• 风险提示：监管趋严、市场竞争加剧、业务拓展不及预期、商誉减值风险。

图表与数据

• 行业表现：CS教育指数涨幅居前，部分个股表现突出。
• 考试时间安排：列出主要职业类考试的时间表。
• 高职扩招计划：展示各省市高职扩招计划名额。
• 并购案例：2019年高教上市公司并购案例及估值信息。
• BrightHorizon业绩：展示BrightHorizon的营收与净利润情况。
• 美吉姆市场表现：美吉姆历年收入及净利润趋势。

投资评级体系

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持。
• 分析师承诺：独立、客观地出具报告，不与薪酬挂钩。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。

总结

2019年教育行业在政策推动与市场需求双重驱动下，展现出强劲的增长动力。职业培训行业在考试旺季中迎来业绩弹性，高等院校通过高职扩招和并购实现增长，早教行业则在消费升级和渠道下沉中持续扩张。分析师建议投资者关注行业龙头及具备增长潜力的细分领域，同时注意潜在风险。