20161209-招商证券-汇金科技-300561.SZ-次新股系列报告（六）_银行实物流转内控风险管理行业领军者_14页_1mb_1mb

汇金科技（300561.SZ）总结

核心内容

汇金科技是一家专注于银行实物流转内控风险管理领域的领先企业，提供基于现金、票据、印章等实物流转的内控风险管理整体解决方案。公司以银行自助设备现金管理系统为核心产品，占据全国联网ATM终端总量的14.53%，并拥有较强的市场竞争力和技术壁垒。

主要观点

• 行业地位：公司是国内该领域的先驱者，业务具有一定的稀缺性，是行业内的领军企业。
• 成长性：公司成长性优秀，受益于下游ATM终端市场的快速增长及市占率的提升，形成“乘数效应”。
• 技术优势：公司高度重视研发，拥有多项专利和核心技术，具备较强的自主研发能力。
• 盈利预测：预计2016~2018年EPS分别为1.54/1.92/2.51元，对应PE分别为84/67/51倍。
• 财务表现：公司毛利率稳定在70%以上，期间费用率波动合理，盈利能力突出。
• 市场拓展：公司业务有望拓展至物流、零售、安防等领域，市场边界广阔。

关键信息

基础数据

盈利预测

财务数据与估值

股东结构

• 控股股东为陈喆女士，持股比例为38.3%。
• 瑞信投资（员工持股平台）持股比例为65.13%，瑞信投资持有公司3.48%股份。
• 股权结构集中，有利于资本运作和战略实施。

业务与市场

下游行业增长

• ATM数量增长：2015年联网ATM数量达86万台，同比增长40.9%。
• 需求端：自助设备更新换代和结构升级将推动银行对现金、票据等内控管理系统的采购需求。
• 市场容量：预计到2020年，银行实物流转内控风险管理的增量市场接近20亿元。

核心产品

• 银行自助设备现金管理系统（占收入最大比例）
• 银行现金流转内控系统
• 银行上门服务系统
• 银行印章管理系统

技术优势

• 拥有10项发明专利、20项计算机软件著作权、51项实用新型及外观设计专利。
• 核心技术包括多信息融合、定时定点定人授权、动态密码、双向鉴权等。

业务边界拓展

• 基于现有技术，公司可拓展至物流、零售、安防等领域。
• 拟通过募投项目拓展业务边界，包括物流内控管理解决方案、研发中心建设等。

风险提示

• 下游终端行业增速放缓。
• 客户拓展进度低于预期。

投资评级

• 首次“审慎推荐-A”评级：公司作为行业领军者，具备优秀的成长性和市场拓展潜力。

战略规划

结论

汇金科技凭借其在银行实物流转内控风险管理领域的领先优势，有望受益于下游ATM市场的快速增长及市占率提升，实现高成长。公司技术壁垒高，研发能力强，具备良好的盈利能力和资本运作空间。未来业务边界有望进一步拓展，但需关注下游行业增速和客户拓展风险。