20100702-爱建证券-交运业_从制造业内迁_寻找新的增长点-2010下半年度行业投资策略_22页_845kb

从制造业内迁 寻找新的增长点

核心内容

2010年下半年交通运输行业面临外贸进出口增速放缓、制造业中心转移带来的格局变化以及政策支持下的结构调整机遇。本文主要从行业基本面、投资策略及重点公司等方面进行分析，为投资者提供参考。

主要观点

1. 下半年外贸进出口超预期难度加大

• 上半年表现：2010年上半年外贸进出口数据好于预期，其中5月份进出口总额达2439.9亿美元，同比增长48.4%。
• 下半年展望：受欧洲债务危机影响，对欧出口可能在三季度显现，且人民币升值预期增强，出口承压。整体外贸增速将放缓，呈现“前高后稳”趋势。
• 行业表现：航运和港口板块虽受益于外贸数据，但表现不佳，市场反应滞后，存在估值修复机会。
• 运输方式分析：集装箱运输需求强劲，运价高位，运力供需矛盾缓解；油运业进入旺季；干散货运输受铁矿石需求回落影响，表现偏弱。

2. 制造业内迁将重塑交通运输格局

• 制造业转移趋势：东部沿海地区劳动力、土地成本上升，制造业逐步向中西部及东南亚、印度等地区转移。
• 交通运输影响：
  • 货物运距加长，中西部物流增速将好于东部；
  • 制造业基地远离沿海港口，对高效、廉价运输方式依赖增强；
  • 铁路和内河航运因其价格低、运量大、环保等优势，将成为未来主要受益者。
• 区域增长点：关注皖江城市带、广西北部湾、重庆两江、海西经济区等区域，这些地区外贸增速超全国平均水平，具备政策扶持和产业基础优势。

3. 投资建议

• 行业评级：

  • 航运业：中性
  • 港口业：中性
  • 高速公路：中性
  • 铁路：中性
  • 物流：强于大市

• 重点公司推荐：

  • 推荐：保税科技、澳洋顺昌、五洲交通、楚天高速
  • 关注：铁路集装箱运输（铁龙物流600125）、内河运输（重庆港九600279、芜湖港600575）、公路企业（楚天高速600035、五洲交通600368）以及受益于物流政策的上市公司（保税科技600794、怡亚通002183、飞马国际002210、澳洋顺昌002245）。

关键信息

估值分析

• 交通运输板块：市盈率（TTM）从28.93降至23.42，市净率从3.06降至2.5，估值水平接近市场平均水平。
• 航运板块：市盈率（TTM）从56.19降至41.92，市净率从2.44降至1.94，处于历史低位。
• 港口板块：市盈率（TTM）从30.78降至23.14，市净率从3.66降至2.4，存在估值修复空间。
• 物流板块：市盈率（TTM）从48.91降至40.27，市净率从4.45降至2.98，预计受益于政策扶持和行业景气度提升。

运输方式发展潜力

• 铁路运输：受益于中西部制造业发展，预计由防御性转为进攻性，运输能力将提升1倍，集装箱化比例不足3%，发展空间巨大。
• 内河运输：我国内河航运资源丰富，但千吨级航道仅占7%，需政策支持以提升通航能力，符合“低碳、环保、高效”发展趋势。

交通运输行业趋势总结

• 中长期投资机会：随着制造业向中西部转移，铁路和内河运输将成为主要受益者。
• 阶段性机会：在系统性风险释放后，航运和港口板块可能迎来阶段性估值修复。
• 政策支持：铁路网络建设、内河航运发展、内陆“无水港”设立等政策为行业带来新的增长点。

行业与公司评级说明

• 行业评级：
  • 强于大市：物流行业
  • 中性：航运、港口、高速公路、铁路
• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内个股相对大盘升幅20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内个股相对大盘升幅5%~20%
  • 中性：预期未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内
  • 回避：预期未来6个月内个股相对大盘跌幅5%以上

结论

交通运输行业在2010年下半年面临增速放缓，但随着制造业内迁和政策支持，铁路与内河运输将获得更大的发展空间。投资者应关注中西部制造业聚集区及高效、廉价的运输方式，把握行业结构调整带来的中长期投资机会。