20161018-东吴证券-环境咨询服务行业研究报告_市场迎来大发展期_PPP浪潮最直接受益_38页_2mb

环境咨询服务行业研究报告总结

核心内容

环境咨询服务行业正处于快速发展阶段，受益于政策支持和市场需求增长，尤其是PPP（公私合营）模式的推动，市场迎来加速释放期。该行业覆盖领域广泛，包括环评、环境监理、环境设计、环境规划、环境培训等，可为客户提供综合解决方案，市场总规模达千亿级别。相比工程运营类项目，环境咨询服务具有资产轻、回款快、复制性强等优势，具备更高的估值潜力。

主要观点

• 市场扩容与政策推动：
  环评市场因红顶中介脱钩和资质壁垒提升而集中度显著提高，民营机构受益。最严环评法实施后，未批先建罚款金额高达环评收费的500倍，促使环评市场缺口弥合，预计“十三五”期间建设环评市场空间将达541亿元。

• 泛环评市场加速释放：
  随着政策不断出台，泛环评市场（包括规划环评、环境监理、后环评等）加速释放，年市场规模预计达到709亿元。其中，规划环评市场空间为221亿元，环境监理市场空间最高可达2705亿元，后环评市场空间约为78亿元。

• PPP项目推动设计市场：
  财政部和发改委推出的20万亿PPP项目中，前端设计费用预计达到6000亿元，其中环保类PPP项目设计市场空间约为500亿元。PPP项目的设计服务在项目初期介入，具有高杠杆效应，有助于提升项目治理效率。

• 轻资产模式优势明显：
  环评和设计类公司因其轻资产、高现金流和优质商业模式，具备更高的市场竞争力和估值空间。例如，AECOM公司固定资产占比仅为5%，现金流优质，是全球环境咨询行业的龙头。

• 国内企业成长路径：
  国内环境咨询企业有望通过技术积累、人才引进和并购扩张，逐步形成一体化、市场化的大型环境咨询公司，如中金环境和苏交科。

关键信息

市场规模与增长

• 环评市场在政策推动下，预计“十三五”期间市场规模将达541亿元。
• 泛环评市场空间预计达709亿元，其中规划环评221亿元、环境监理2705亿元、后环评78亿元。
• 全国环境咨询市场“十三五”期间预计总容量为1238亿元，年均市场空间约248亿元。

企业案例

• 中金环境（300145）：

  • 布局前端环境咨询轻资产业务，市场占有率有望提升5倍。
  • 轻资产模式带来业绩持续超预期，公司协同效应显著。
  • 预计16-18年EPS分别为0.81、1.08、1.32元，对应PE分别为34、25、21倍，评级为“买入”。

• 苏交科（300284）：

  • 通过绑定大型央企、主导PPP项目、做地方资源整合平台实现迅速扩张。
  • 收购中山水利、TA公司，完善水环境设计和环境检测布局。
  • 预计16-18年EPS分别为0.70、0.93、1.12元，对应PE分别为35、26、22倍，评级为“买入”。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体环保投资和咨询服务需求。
• 政策推行力度不及预期：可能影响PPP项目落地和环评市场增长。

行业趋势

• 国际化与多元化：
  海外环境咨询企业如AECOM、CH2M、ERM等通过并购和合作，逐步实现全球化布局，形成综合跨国企业。

• 技术与人才为核心竞争力：
  拥有核心技术、专业人才和资质的企业更易在市场中脱颖而出，具备更强的扩张能力。

• 政策与市场双轮驱动：
  国内政策逐步完善，推动环境咨询服务市场规范化、集中化，同时市场需求不断增长，为行业带来巨大发展机遇。

结论

环境咨询服务行业在政策和市场双重驱动下，正迎来黄金发展期。随着PPP项目和泛环评市场的加速释放，轻资产、高现金流、具备核心技术的咨询企业将获得显著竞争优势。中金环境和苏交科作为行业代表，凭借其前端咨询优势和业务整合能力，有望在市场中持续成长，成为环境咨询服务领域的领军企业。