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策略周报：拉锯是熊牛二段的常态

当前A股处于“熊牛周期第二阶段”，底部拉锯、震荡僵持是常态，不注重“预期”而应关注“现实”。原因在于：

1. “价格底”正在确认（PPI、PMI、核心CPI企稳回升），但“预期底”已过，基本面共振上行时点未到。
2. 库存周期进入第二阶段（预期、价格回升，库存仍在回落），既非估值拔升阶段，也非业绩共振阶段。

市场特征：

• 主线混沌，轮动加快，政策底确认消除大幅下行风险。
• 绩效观察期来临，7-8月业绩线索影响力提升。

配置建议：
一动不如一静

1. 压舱石配置：红利重估（油气开采/运营商），防御性红利资产。
2. 低位顺周期进攻：赔率较高低位板块（家电、医美/零售、保险）。
3. 兼顾中报业绩：商用车、工业金属等供需改善+业绩向上的方向。

风险提示：

1. 地缘政治恶化。
2. 经济大幅衰退。
3. 政策超预期收紧。

附录说明

其他风险维度（海外环境、指数估值/情绪等）在底部区域带来震荡，红利资产配置稳固投资布局。