20161229-广发证券-巨涛海洋石油服务-03303.HK-油气处理设备与海工服务总包商_19页_1mb

巨涛油服行业专题报告总结

核心内容

油气行业企稳回暖，已渡过最冷寒冬

• OPEC限产协议：2016年11月30日，OPEC达成自2008年以来首次限产协议，减产116.6万桶/日，目标产量为3250万桶/日。同时，11个非OPEC成员国也达成减产协议，总计减产约180万桶/日。
• 油价走势：国际油价自2014年的107美元/桶下跌至2016年的26美元/桶，后缓慢回升至50美元/桶，2016年12月油价上涨超8%，创9个月最大涨幅。
• 供需平衡：全球原油供需缺口正在收缩，未来油价有望触底回升，行业投资前景逐步改善。
• 行业周期性：油气装备服务行业具有“周期成长性”特征，陆上石油复苏先行，海洋石油紧随其后。

巨涛海洋石油：油气处理设备与海工服务总包商

• 公司定位：巨涛海洋石油服务有限公司是提供海洋油气开采设备、海工服务及技术支持的国内制造商，专注于油气处理设备和海工模块建造。
• 业务构成：
  • 油气处理设备：公司主要收入来源，2015年占比76%，包括天然气处理系统、油水处理系统、水下装备等。
  • 海洋技术支持服务：提供平台维修、维护、升级等服务。
  • 造船技术支持服务：为自升式钻井船、半潜式钻井平台等提供建造支持。
• EPC能力：公司是国内首家具备成套天然气处理装备、油水处理装备EPC能力的系统供应商。
• FPSO模块建造：公司自2014年起进入FPSO上部模块建造市场，承接多个国际项目，如巴西、澳大利亚、俄罗斯等，标志着其在高端海工制造领域的发展。
• 制造基地：公司拥有珠海、蓬莱等大型制造基地，具备良好的码头条件，可满足FPSO停靠需求。
• 国际化布局：公司已与多家国际知名企业达成战略合作，并进入中海油等客户全球供应商名录。

主要观点

• 行业复苏预期：随着OPEC限产协议的实施，油价预期好转，油气资本开支有望回补，利好油气服务与设备企业。
• 海洋石油潜力大：全球海洋石油资源约占总量的34%，探明率仅30%，仍处于勘探早期阶段。海洋石油开发成本高于陆上，预计复苏滞后。
• 公司竞争优势：
  • 早期进入海洋油气装备制造领域。
  • 具备EPC总包能力，提供完整解决方案。
  • 拥有多个制造基地和先进设施，支持FPSO模块建造。
  • 积极拓展海外市场，已取得一定成果。

关键信息

财务数据（单位：人民币百万）

财务比率

风险提示

• 油价波动：原油价格波动具有较高不确定性，是影响油气装备服务产业景气的关键因素。
• 限产协议执行：OPEC减产协议的执行效果和是否续期存在不确定性，可能影响行业复苏节奏。

投资建议

• 行业前景：油气装备服务行业具备“周期成长性”，未来行业持续改善的时间和幅度较乐观。
• 公司建议：建议关注基本面改善、积极布局海外市场的油气装备服务企业。
• 投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

项目与客户

总结

巨涛海洋石油服务有限公司作为国内领先的海洋油气装备制造商和海工服务总包商，在OPEC限产协议及全球油价企稳回升的背景下，有望迎来行业复苏。公司具备EPC总包能力，成功承接多个FPSO上部模块建造项目，标志着其在高端制造领域的突破。尽管2015年受行业低迷影响，公司仍通过降本增效和业务整合，为未来增长打下坚实基础。建议关注其基本面改善和海外市场拓展情况。