20181205-兴证国际证券-巨涛海洋石油服务-03303.HK-立足海洋石油装备制造与服务_积极与三聚合作_23页_1mb

巨涛海洋石油服务（3303.HK）总结

核心内容

巨涛海洋石油服务有限公司是一家专注于提供技术领先的海洋石油装备制造与服务的综合提供商。公司通过持续的业务拓展和战略合作，逐步从传统的油气工程和服务项目向炼化、环保及绿色能源等领域延伸，提升了其在能源行业的综合竞争力。

主要观点

• 业务拓展：2017年，公司完成对蓬莱巨涛全部股权的收购，使其成为巨涛油服的全资附属公司，显著增强了建造实力和管理效率。同时，与三聚环保的合作推动公司向绿色能源和环保领域发展。
• 制造能力：公司拥有南北两个制造基地，其中蓬莱巨涛具备大型模块化建造能力，包括FPSO上部模块、导管架、水下管汇、单点系泊系统等，珠海巨涛则专注于海底装备与FPSO模块建造。
• 海外市场：公司已成功进入国际市场，与FMC、SBMOffshore、MODEC等国际知名公司合作，参与了多个全球重要项目，如YAMAL LNG项目和Wheatstone项目。
• 财务状况：截至2018年12月4日，公司总市值为1,618百万港元，流通市值相同。公司2017年实现净利润56百万港元，同比增长379.7%。在手订单约30亿人民币，其中20亿来自制造业务，4-5亿与三聚相关。
• 股东结构：三聚环保自2017年6月起成为公司最大控股股东，公司创始人王立山持股比例降至24.36%。三聚环保在绿色清洁能源、精细化工、生态农业方面有领先优势，与巨涛的制造和工程能力形成互补。
• 行业分析：海洋石油开采行业具有高投入、高回报的特征，随着陆上油气资源日渐枯竭，海洋资源成为新增储量的主要来源。中海油是国内海洋油气开采的主要参与者，公司在其多个项目中承担重要角色。
• 风险提示：公司面临油价大幅下跌、海上油服市场复苏缓慢、订单完成进度不达预期以及与三聚环保协同不达预期等风险。

关键信息

• 股东结构：三聚环保成为最大控股股东，推动公司业务拓展。
• 业务构成：公司业务分为油气装备及服务（63.5%）、其他能源和炼化装备及服务（31.2%）、造船（2.5%）等。
• 制造基地：蓬莱巨涛和珠海巨涛分别位于渤海湾和珠江三角洲，具备先进的制造设施和广泛的业务覆盖。
• 在手订单：截至2018年10月，公司持有约30亿人民币的订单，其中主要来自制造业务。
• 财务表现：2017年净利润增长显著，但2014-2016年受油价下跌影响，净利润下滑明显。
• 财务指标：2017年毛利率为12.3%，净利润率为7.7%，净资产收益率为2.7%。
• 资产负债率：2017年因收购蓬莱巨涛，资产负债率上升至54.05%。
• 市场估值：公司2017年市盈率（PE）为18.5，市净率（PB）为0.66，与行业其他公司相比处于较低水平。

未来战略

• 提升制造能力：持续发挥南北制造基地的优势，提高产能，成为能源行业最具竞争力的模块制造商。
• 向EPC总包商转型：通过合作或并购等方式，形成一流制造和设计的组合，实现从制造商向EPC总包商的转型。
• 发展租赁业务：依托FPSO类油气装备租赁业务，建立“项目建设”和“产业运营”的双轨制经营模式。
• 绿色产业合作：与三聚环保协同，拓展绿色能源和环保领域，发展MCT模块化和炭基肥配套秸秆收储体系。

风险提示

1. 油价大幅下跌；
2. 海上油服市场复苏缓慢；
3. 订单完成进度不达预期；
4. 与三聚环保协同不达预期。

总结

巨涛海洋石油服务有限公司凭借其在海洋石油装备制造和工程技术服务方面的优势，不断拓展业务范围，与三聚环保的战略合作为其带来了新的市场机遇。公司具备强大的制造能力和广泛的国际合作经验，但其业绩受油价波动影响较大，同时面临市场复苏缓慢和协同效应不达预期等风险。