20250106-上海证券-集成电路ETF典型成分股定价分析_10页_525kb

上海证券集成电路ETF成分股定价分析总结

核心内容

上海证券对集成电路ETF（159546）的75只成分股进行了基于2024年三季报营业收入和归母净利润增长情况的分类分析，将成分股分为五类。结果显示，营收和归母净利双增的成分股市值占比达62.44%，表明集成电路板块整体基本面成长性较好。

主要观点

1. 板块基本面分析

   • 集成电路板块中，62.44%的成分股在2024年三季报中实现营收和归母净利润双增长，显示板块整体具备较强的成长性。
   • 五类成分股中，营收与归母净利润双增且归母净利增速更高的组别市值占比近一半，海光信息为其最大权重股。

2. 典型成分股表现分析

   • 海光信息
     • 2022年上市以来，其股价始终围绕当年预期归母净利润的PE估值（90倍）波动。
     • 截至2024年12月30日，其股价已提前反映2027年基本面预期，但尚未突破2027年预期基本面价值。
     • 归母净利润增速稳健，支撑其估值稳定性。
   • 寒武纪
     • 未实现盈利，市场定价主要基于未来预期营业收入。
     • 2023年三季报后股价稳定于45倍PS估值附近，反映市场对2023年预期营收的评估。
     • 2024年股价反弹与未来预期营收增长密切相关，当前股价已高于2026年预期基本面价值，显示市场已考虑跨年要素。
   • 中芯国际
     • 营收正增长但归母净利负增长，2024年股价反弹主要基于估值修复和对未来基本面的预期。
     • 2021年和2024年股价高点对应的T+2年预期营收PS估值接近，显示市场对中芯国际的定价参照了2021年的高景气状态。
     • 当前适用11.7倍PS估值，反映市场对景气复苏的预期。
   • 紫光国微
     • 2024年三季报营收与归母净利润均处于负增长，基本面持续下滑。
     • 尽管2024年9-10月有反弹，但尚未有坚实的业绩支撑，无法判断其是否已触底。

关键信息

• 集成电路ETF在2024年12月18日至12月26日期间获得13.13%的累计涨幅，权重股涨幅更大。
• 前三大权重股中芯国际、寒武纪和海光信息分别获得17.69%、14.25%和30.68%的涨幅。
• 海光信息的估值区间以90倍PE为基础，股价始终在基本面价值区间内波动。
• 寒武纪的估值基于PS，当前股价已反映2027年基本面预期。
• 中芯国际的估值修复与未来基本面预期有关，当前PS估值为11.7倍。
• 紫光国微基本面持续下滑，反弹缺乏基本面支撑。

风险提示

• 当前市场定价隐含未来基本面景气预期，若实际业绩不及预期，估值中枢将面临大幅调整。

分析师声明

• 分析师王红兵具有证券投资咨询资格，报告基于合规渠道信息，独立、客观地出具，不与任何具体推荐意见或观点直接或间接相关。

投资评级说明

• 投资评级为相对评级体系，依据公司基本面及估值预期，对股票和行业进行评级。
• 股票投资评级包括：买入（强于基准指数20%以上）、增持（强于基准指数5-20%）、中性（介于基准指数±5%之间）、减持（弱于基准指数5%以上）、无评级。
• 行业投资评级包括：增持（行业基本面看好）、中性（行业基本面稳定）、减持（行业基本面看淡）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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