热门赛道股估值回归，“壳价值”升温——2023年度股票市场-15页_1mb

总结

报告概述

这份报告是国家金融与发展实验室的NIFD季报，焦点是2023年和2024年A股市场的运行回顾和展望。2023年A股主要指数下跌显著，受美联储加息、无风险收益率上升和房地产风险等因素影响。热门行业如新能源和消费经历估值回归，股价大幅调整。2024年展望包括注册制改革和新股发行常态化预期，房地产风险仍是关键变量，同时关注外部因素如美国货币政策。

2023年股市回顾

• 全球与A股表现: 2023年全球主要股指上涨，美国表现强劲（如纳斯达克），但A股主要指数如沪深300和上证综合指数下跌达12%-37%。
• 下跌驱动因素: 无风险收益率变化和房地产市场深度调整是主要原因。房地产政策转折信号出现后，相关产业链股票普遍疲软。
• 估值变化: 热门行业如新能源和人工智能股票估值被证伪，出现大幅度下跌，估值回归现象明显。小股票"壳价值"因新股发行暂缓而升温，导致北交所交易活跃，但A股市场资金流出（通过陆港通）。
• 新股发行: 2023年新股发行放缓，破发比例上升，壳价值反弹。不同于成熟市场，A股小盘股存在高溢价问题。
• 其他事件: 北交所日成交额创历史新高；基金表现分化，股票型基金跌幅大，混合型基金整体亏损。

2024年市场展望

• 国内趋势: 注册制改革将推进，预期2024年新股发行恢复常态化，这可能降低壳价值，推动资金回流蓝筹股。房地产风险化解至关重要，进展将决定股市反弹高度；若风险蔓延，可能加深负面影响。
• 外部因素: 美国10年期国债收益率变化继续影响中美利差和资金流动，需警惕美国通胀反弹可能引发的美联储行动。若美国股市大幅下跌，A股可能迎来反弹。
• 关键风险: 房地产市场复苏不确定性主导国内因素；新股常态化预期虽强，但小市值股票估值回归风险存续。总体展望为震荡筑底，需根据政策和外部环境调整。