20250417-交银国际证券-互联网行业_即时零售成本优化能力及平台运营是维持稳定市占率的关键_11页_393kb

互联网行业总结

核心内容

本文档主要分析了中国互联网行业，特别是即时零售和外卖行业的市场格局、运营数据及竞争态势。重点聚焦美团与京东的战略升级，以及美团会员体系的优化对行业的影响。

主要观点

• 即时零售竞争加剧：美团和京东均加大在即时零售领域的投入，美团通过“美团闪购”独立入口及闪电仓扩展，京东则通过外卖百亿补贴和骑手招募，试图扩大市场份额。
• 外卖市场格局稳定：美团和饿了么在餐饮外卖领域占据主导地位，市占率分别为65%和33%。非餐即时零售市场渗透率较低，仍有较大发展空间。
• 成本优化是关键：美团通过后厨直播、供应链建设、闪电仓扩张等方式优化成本结构，而京东则通过补贴和骑手扩张增强市场竞争力。
• 会员体系提升用户粘性：美团推出全新会员体系，覆盖多个业务场景，提升用户粘性和跨场景转化能力，与携程模式相似，但尚未完全覆盖所有权益。
• 投资建议：整体互联网行业评级为“领先”，部分公司如美团、京东、阿里巴巴等被给予“买入”评级，部分公司如挚文集团、达达等被给予“中性”评级。

关键信息

外卖行业数据

• 2024年外卖行业市场规模超2.2万亿元，其中餐饮外卖近1.7万亿元，非餐即时零售超6000亿元。
• 餐饮外卖线上渗透率达30%，非餐渗透率仍为个位数。
• 美团“闪购”日单量超1800万，计划扩展至2027年10万个闪电仓。
• 京东外卖日单量突破500万，计划招募5万全职骑手。

美团运营数据

• 美团在用户端、骑手配送端及商户端均领先行业。
• 2024年美团即时配送GMV利润率为2.7%，其中骑手成本为最大成本项。
• 闪购成本项最大为配送和补贴，GMV利润率为0.4%。

会员体系分析

• 美团会员体系始于外卖，逐步扩展至到店、酒旅等业务。
• 会员体系通过成长值划分等级，提供多样化权益，如神券包、酒店升房、免费充电宝、影音VIP等。
• 与阿里88VIP和京东PLUS相比，美团会员体系更侧重于免费或低价权益，而非收费模式。

投资启示

• 美团现价对应2025年15倍市盈率，利润增速17%，下行空间有限。
• 京东通过外卖补贴和骑手扩展，试图增强其在即时零售领域的影响力。
• 会员体系的优化有助于提升用户粘性、商户服务能力及跨场景转化。

估值概要

分析员披露

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