20251229-华鑫证券-计算机行业点评报告_Cloudflare（NET.N）_收入稳定增长_AI业务前景广阔_4页_350kb

Cloudflare（NET.N）总结

核心内容概述

Cloudflare 是一家领先的网络安全服务提供商，其在2025年第三季度财报中展现出稳定的收入增长和盈利能力的改善。公司不仅在财务指标上表现优异，还在客户增长和AI业务拓展方面取得积极进展，显示出其在AI应用趋势下的良好发展前景。

主要观点

• 收入增长稳健：2025年第三季度Cloudflare实现营收5.62亿美元，同比增长31%，环比增长10%。
• 盈利能力提升：尽管GAAP净利润为-130万美元，但Non-GAAP净利润达到1.03亿美元，同比增长41%，环比增长37%。
• 毛利率优秀：公司GAAP毛利率为74.0%，保持行业领先水平。
• 现金流健康：经营现金流为1.67亿美元，同比增长60%；自由现金流达7500万美元，同比增长66%。
• 资产负债表稳健：公司拥有40.44亿美元的现金、现金等价物和可售卖资产，财务状况良好。
• 客户质量提升：付费客户数增长33%，大客户数量增长23%，净留存率提升至119%。
• AI业务前景广阔：随着AI技术的快速发展，Cloudflare作为网络安全服务提供商，有望受益于AI应用的增长，特别是在内容保护和管理服务方面。

关键信息

业绩表现

• 营收：5.62亿美元（Q3 2025），同比增长31%，环比增长10%。
• GAAP净利润：-130万美元，环比大幅收窄。
• Non-GAAP净利润：1.03亿美元，同比增长41%，环比增长37%。
• 毛利率：74.0%。
• 经营现金流：1.67亿美元，同比增长60%。
• 自由现金流：7500万美元，同比增长66%。
• 现金储备：40.44亿美元。

未来展望

• 2025Q4收入指引：5.89-5.90亿美元，Non-GAAP经营利润为8300-8400万美元。
• 2025全年收入指引：21.42-21.43亿美元，Non-GAAP经营利润为2.97-2.98亿美元。

客户进展

• 付费客户数：295,552，同比增长33%。
• 大客户数：4,009，同比增长23%。
• 净留存率：119%，环比提升5个百分点。

AI业务发展

• 与多家AI企业达成合作，提供网络安全服务。
• 一家全球前2000的媒体平台客户选择扩大与Cloudflare的合作，认可其在AI驱动平台中的安全能力。

投资建议

Cloudflare 收入增长稳定，用户质量与留存率持续提升，且在AI应用趋势下具备良好的增长潜力。建议投资者重点关注其在网络安全产品推广及为AI应用提供基础工具和服务方面的进展。

风险提示

1. AI 技术投入与成本控制压力。
2. 市场竞争加剧。
3. 用户增长可持续性挑战。
4. 汇率波动与国际化风险。

盈利预测与投资评级

注：以上盈利预测取自Wind一致预期。

研究团队介绍

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业研究。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券，专注于计算机行业研究。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不会因本报告中的推荐意见或观点而收到任何形式的补偿。

投资评级说明

• 个股投资评级：

  • 买入：＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：＞10%
  • 中性：-10%—10%
  • 回避：＜-10%

免责条款

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