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天风·WEEKLY 深度研报汇览总结

核心内容概览

天风·WEEKLY 汇总了本周的总量研究与行业深度分析，涵盖宏观策略、港股策略、固收策略及多个行业研究。整体内容聚焦于2026年市场环境变化、资产配置思路、行业趋势及政策影响。

总量研究

1. 宏观策略：新愿景、新挑战和新机遇——2026陆家嘴论坛解读

• 核心观点：
  • 强调加强和完善现代金融监管，实现风险控制与金融创新的动态平衡。
  • 资本市场将更加主动地拥抱科技革命和产业变革。
  • 政策主线围绕“服务新质生产力”和“深化投融资综合改革”展开。
  • 外汇管理制度型开放有望进一步升级。

2. 港股策略：美国CPI顶或现——港股策略周观察

• 核心内容：
  • 美国5月CPI同比继续上行，但价格压力主要集中在能源项，核心通胀扩散有限。
  • 预计5月是本轮CPI的阶段性高点，PPI超预期强化了美联储维持高利率的政策约束。
  • 短期加息可能性较低，但通胀粘性、加息预期升温及地缘风险阶段性降温共同压制黄金表现。
  • 原油价格因中东局势缓和而下跌，全球主要股指表现分化，港股承压。

3. “攻坚牛”震荡调整，低位与低波孰优？

• 核心观点：
  • 在“攻坚牛”震荡调整中，波动率更低的行业表现更优。
  • 建议关注低波动细分方向，如上游行业中的铝、中游制造业中的风电整机与线缆部件、下游消费中的医疗设备龙头与预加工食品龙头，以及TMT板块中的游戏与安防设备。

固收研究

1. 沃什“首秀”的五大信号——2026年6月美联储议息会议点评

• 核心信号：

  1. 美联储从“滞&胀”担忧转向全面通胀担忧。
  2. 美联储官员鹰化趋势明显。
  3. 沃什展现“独立性”。
  4. 弱化前瞻指引，沟通更精简。
  5. 成立工作组，体现改革决心。

• 市场展望：

  • 当前可能是加息担忧的“极致时刻”。
  • 若霍尔木兹海峡顺利复航，加息恐慌或逐渐消解，短端美债或有修复机会。

2. 信用利差新常态：稳中存变——2026中期展望信用策略篇

• 核心观点：
  • 2026年下半年“资产荒”格局可能延续。
  • 流动性充裕的底色仍在，但信用利差压缩空间有限。
  • 市场不确定性增加，不排除利差阶段性走阔，届时或为合意配置时机。

3. 社零增速缘何转负？——经济数据点评20260617

• 核心因素：

  • 居民消费意愿依赖于就业预期改善与收入修复。
  • 政策退坡后，汽车等商品消费可能短期回落。
  • 地产周期低位磨底，对相关消费形成扰动。
  • “反内卷”政策影响，平台补贴减少。

• 市场展望：

  • 消费复苏需关注居民预期修复斜率、地产销售修复节奏及促消费政策力度。

行业深度

1. 电新：超级电容——从选配走向标配趋势

• 核心观点：
  • 超级电容在AI数据中心（AIDC）中具备提升机柜性能与减小电网冲击的优势。
  • 长期来看，LIC（锂离子电容器）有望成为AIDC领域的主流技术。
  • 国产厂商已进入英伟达等供应链，但目前日本武藏能源仍占据高端市场。

2. 化工：全球乙烯供给或将迎来拐点，烯烃利润有望走强

• 核心观点：
  • 中国乙烯产能增长乏力，新项目审批趋严，部分企业可能延迟投产。
  • 海外乙烯产能出清已从预期走向现实，2026～2030年年均退出量预计在200～300万吨。
  • 全球乙烯行业正从“产能过剩、利润承压”转向“供给收缩、景气上行”。
  • 建议关注轻烃路线、煤制烯烃路线及炼化一体化企业。

3. 农业：农业2026中期策略系列

• 核心观点：
  • 奶牛板块：供给去化接近尾声，需求结构升级，奶价反转在即。
  • 肉牛板块：上行趋势确定，补栏周期延长，肉奶协同增厚弹性。
  • 个股建议：关注安全防疫体系较好的头部企业，市占率有望进一步提升。

研究报告法律声明与免责声明

• 法律声明：

  • 本报告内容由天风证券研究所发布，仅限签约客户使用。
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  • 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。

• 行业投资评级：

  • 预期行业指数相对于基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

天风机构销售通讯录（节选）

总结

本周天风·WEEKLY 汇总了多份深度研究报告，涵盖总量策略与行业分析，重点聚焦宏观政策、市场波动、资产配置及行业趋势。核心内容包括：

• 美国CPI与PPI数据对美联储政策的影响；
• 港股市场承压，建议关注低波动行业；
• 信用利差走势及消费复苏关键因素；
• 超级电容在AI数据中心的应用前景；
• 乙烯产能拐点及化工行业利润预期；
• 农业板块中期策略，强调奶牛与肉牛的结构性机会。

研究团队对市场动态保持高度关注，建议投资者结合政策导向与行业周期进行配置。