> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 梓橦宫(920566.BJ)总结 ## 核心内容 梓橦宫（920566.BJ）发布了2025年年度报告及2026年第一季度报告，展现出公司在产品开发、市场拓展及财务表现方面的积极进展。 ### 财务表现 - **2025年**：公司实现营收4.24亿元，同比增长2.08%；归母净利润8367.70万元，同比下降2.30%；毛利率为76.47%，较2024年略有下降。 - **2026Q1**：公司营收1.06亿元，同比增长11.88%；归母净利润2418.34万元，同比增长45.31%；扣非净利润2220.86万元，同比增长53.44%。 ### 盈利预测 公司维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测： - **2026-2028年**：预计归母净利润分别为1.09亿、1.15亿、1.28亿元。 - **EPS（每股收益）**：预计为0.75元、0.79元、0.88元。 - **PE（市盈率）**：预计为14.6倍、13.9倍、12.4倍。 ## 主要观点 ### 产品梯队协同效应显现 公司通过推进新品种研发和拓展产品线，逐步实现多元产品梯队的协同效应，具体表现如下： - **骨骼肌肉系统用药**：2025年营收2388.72万元，同比增长59.20%，主要得益于塞来昔布胶囊销量增长55.55%。 - **呼吸系统用药**：2025年营收2385.16万元，同比增长93.75%，主要由于磷酸奥司他韦胶囊销售额达1602.89万元。 - **原料药**：人工牛黄完成质量标准升级并上市销售，2025年原料药营收达1144.88万元，同比增长1766.83%。 - **研发进展**：富马酸伏诺拉生片、硫酸氨基葡萄糖胶囊完成研发并申请注册；酒石酸西尼必利原料药研发完成；一类创新药马甲子胶囊Ia期临床试验推进中；多个新项目如洛索洛芬钠贴剂、欣梓笙 PCC 临床前候选化合物筛选启动。 ### 市场拓展与销售突破 - 公司通过数字化赋能与渠道下沉，构建全域营销网络。 - 胞磷胆碱钠片、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等处方药在东北地区销售实现突破，2025年东北地区营收达2226.27万元，同比增长68.14%。 ## 关键信息 ### 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 416 | 424 | 477 | 519 | 569 | | YOY（%） | 1.9 | 2.1 | 12.3 | 8.9 | 9.6 | | 归母净利润（百万元） | 86 | 84 | 109 | 115 | 128 | | YOY（%） | -16.3 | -2.3 | 30.4 | 5.1 | 11.5 | | 毛利率（%） | 78.8 | 76.5 | 78.6 | 77.4 | 77.6 | | 净利率（%） | 20.6 | 19.7 | 22.9 | 22.1 | 22.5 | | ROE（%） | 10.5 | 9.8 | 11.3 | 10.9 | 11.1 | | P/E（倍） | 18.5 | 19.0 | 14.6 | 13.9 | 12.4 | | P/B（倍） | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | 1.4 | ### 风险提示 - 市场情况变化风险 - 原材料价格波动风险 - 销售区域集中风险 ## 研究机构说明 - **开源证券北交所研究中心**：业内首个专注北交所、新三板的研究中心，深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力等领域。 - **行业划分**：首创五大战略行业：高端制造、TMT、化工新材料、医药生物、消费与服务。 - **研究荣誉**：连续多年获得新财富、Wind、21世纪等权威机构的最佳研究团队或机构奖项。 ## 结论 公司通过持续的产品研发和市场拓展，逐步实现多元化产品结构和区域销售突破，2026Q1扣非净利润同比增长53%，展现出较强的盈利能力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其研发项目和中医药产业链布局具有较大发展空间。