20170417-上海证券-透景生命-300642.SZ-专注于肿瘤和HPV检测的优秀IVD企业_13页_934kb

上海壹券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了上海壹券（即上海透景生命科技股份有限公司）的IPO情况、行业背景、公司竞争优势、财务状况及盈利预测，并对其估值及定价进行了评估。

主要观点

• 公司定位：专注于肿瘤和HPV检测的体外诊断（IVD）企业，产品线覆盖肿瘤全病程检测、优生优育及个性化用药等多个领域。
• 技术平台：采用高通量流式荧光技术、化学发光免疫分析技术、多重多色荧光PCR技术等先进诊断技术。
• 市场覆盖：产品销售覆盖全国30个省市，服务近460家医疗机构，其中三级以上医院占比达86.88%。
• 盈利表现：2014-2016年公司营业收入和净利润快速增长，净利率分别达到36.00%、48.63%和65.78%。
• 估值水平：公司合理估值区间为67.07-80.49元，对应17年PE为35倍，较2016年静态市盈率（发行后摊薄）有较大提升空间。

关键信息

IPO信息

• 发行数量：不超过1,500万股
• 发行价格：36.10元/股
• 募集资金总额：54,150.00万元
• 发行后总股本：60.00百万股

主要股东

• 姚见儿：26.96%
• 凌飞集团：18.57%
• 上海启明：13.97%
• 张江创投：11.11%
• 荣振投资：11.11%

收入结构（2016年）

• 体外诊断试剂：92.48%
• 服务收入：5.65%
• 仪器业务：1.75%
• 其他：0.21%

盈利预测（2017-2019年）

• 归于母公司净利润增速：29.37%、30.31%、30.89%
• 稀释后每股收益：2.11元、2.75元、3.60元

募投项目

• 体外诊断医疗器械产业化项目：投资总额19,191.32万元，预计新增免疫类（肿标）产品1,100万人份，基因类（HPV）产品120万人份，基因类（Y6）30万人份。
• 营销与服务网络建设项目：投资总额24,014.58万元，建设期18个月。
• 营运资金：6,000万元

行业背景

1.1 公司所处行业

• 公司专注于体外诊断产品的研发、生产和销售，产品包括肿瘤标志物和HPV检测系列。
• 拥有114项医疗器械注册证，其中三类注册证52项。

1.2 行业增长前景

• 肿瘤标志物市场：中国癌症发病率持续上升，早期检测对提高患者生存率至关重要。
• 宫颈癌市场：宫颈癌是女性发病率第二高的癌症，HPV检测是预防和早期筛查的重要手段。
• 市场潜力：随着检测技术的进步和政策推动，体外诊断行业增长空间巨大。

1.3 行业竞争结构

• 主要竞争对手：包括科华生物、达安基因、深圳新产业、利德曼、美康生物、九强生物、迈克生物、中生北控、安图生物、艾德生物、凯普生物、亚能生物等。
• 公司地位：公司产品定位高端，获得主流医疗机构广泛认可，具有较强市场竞争力。

1.4 公司竞争优势

• 产品布局优势：覆盖免疫诊断和分子诊断两大领域。
• 客户资源优势：服务全国近460家医疗机构，以医院客户为主。
• 营销网络优势：已建立覆盖全国的营销网络，与190余家经销商合作。
• 质量管理体系：建立完善的质量管理体系，保障产品质量和稳定性。

风险因素

1. 新产品研发和注册风险：研发周期长，注册审批时间长，影响公司效益实现。
2. 原材料采购风险：主要原材料微球采购存在价格波动风险。
3. 经销商管理风险：经销商管理不善可能影响市场推广。
4. 检测项目指导价格下调风险：价格调整可能影响公司毛利率和收入。

估值及定价分析

• 同行业公司比较：2017-2018年平均动态市盈率分别为41.99倍、34.65倍。
• 公司估值：合理估值区间为67.07-80.49元，对应17年PE为35倍，较2016年静态市盈率（发行后摊薄）41.16-49.40倍有所下降，但仍在合理范围内。

投资评级

• 股票投资评级：分析师建议为“增持”或“谨慎增持”。
• 行业投资评级：分析师建议为“增持”或“中性”。

附表数据

• 营业收入：2015A为169.38亿元，2016A为231.22亿元，预计2017E为306.24亿元。
• 净利润：2015A为65.78亿元，2016A为97.77亿元，预计2017E为126.48亿元。
• 每股收益：2015A为1.10元，2016A为1.63元，预计2017E为2.11元，2018E为2.75元，2019E为3.60元。

总结

上海壹券是一家专注于肿瘤和HPV检测的优秀IVD企业，凭借先进的技术平台和完善的质量管理体系，已在高端临床诊断市场占据一席之地。公司业务增长迅速，盈利能力和成长性表现良好，具备较强的市场竞争力和良好的财务状况。尽管存在一定的研发、采购和经销商管理风险，但其估值合理，投资潜力较大，适合长期投资。