20181128-财通证券-合纵科技-300477.SZ-坐实矿产储量_钴业新贵渐露峥嵘_3页_644kb
报告摘要
合纵科技 (300477) 总结
核心内容
合纵科技（股票代码：300477）是一家在钴业领域崭露头角的A股上市公司，其在矿产储量方面的突破成为公司业绩增长的重要驱动力。公司近期通过权威第三方机构中矿资源集团股份公司出具的《赞比亚铜带省恩卡纳炉渣铜钴矿资源量核实报告》，坐实了其在赞比亚的矿产储量，进一步增强了市场对其资源价值的认可。
主要观点
- 矿产储量确认：公司确认了恩卡纳炉渣铜钴矿的矿石量为1642.21万吨，其中公司权益部分占90%，对应的钴金属量为120067吨，铜金属量为184620吨。该储量在钴业上市公司中排名第二，仅次于洛阳钼业。
- 打破市场质疑：此前市场对矿产储量存在质疑，但此次第三方报告的发布有效消除了市场疑虑，证明了储量的真实性和可获取性。
- 开采优势：炉渣堆矿具有可见性、确定性，回采率可达100%，且开采成本低，预计成为公司盈利的重要来源。
- 项目盈利预期：公司矿山冶炼厂一期产能预计于2019年二季度投产，处理量达50万吨/年，形成3000金吨粗制氢氧化钴和5000吨电解铜产能。保守估计一期利润为6.2亿元，二期满产后利润有望达到12.5亿元。
- 财务预测强劲：公司未来几年业绩增长预期显著，净利润率和ROE持续提升，2020年预计净利润达到6.81亿元，ROE预计为21.1%。
关键信息
股票表现
- 收盘价：11.19元
- 一年内最低/最高：8.79元/39.20元
- 市盈率：46.0倍
- 市净率：3.30倍
财务数据摘要
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 1,262 | 2,109 | 2,763 | 3,592 | 5,029 |
| 归属母公司股东净利润（百万） | 88 | 131 | 198 | 295 | 681 |
| 每股收益（元） | 0.15 | 0.23 | 0.34 | 0.51 | 1.17 |
| 市盈率（倍） | 74.2 | 49.6 | 32.9 | 22.1 | 9.6 |
财务指标分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 12.9% | 67.1% | 31.0% | 30.0% | 40.0% |
| 净利润增长率 | 0.3% | 49.5% | 51.0% | 48.7% | 131.2% |
| 毛利率 | 27.1% | 22.3% | 25.0% | 28.0% | 35.0% |
| 净利润率 | 7.0% | 6.2% | 7.2% | 8.2% | 13.5% |
| ROE | 10.0% | 6.8% | 7.6% | 10.6% | 21.1% |
| 资产负债率 | 56.1% | 51.3% | 46.5% | 54.1% | 55.3% |
投资回报与估值
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| EV/EBITDA | 26.1 | 20.6 | 23.9 | 17.3 | 7.7 |
| P/S | 5.2 | 3.1 | 2.4 | 1.8 | 1.3 |
| P/B | 7.4 | 3.4 | 2.5 | 2.3 | 2.0 |
风险提示
- 矿山资本开支超预期
- 海外政治风险
- 钴价大跌风险
投资评级
- 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级
- 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。
分析师信息
- 分析师：李帅华
- SAC证书编号：S0160518030001
- 联系方式：lishuaihua@ctsec.com
资质声明
财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
分红指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| DPS（元） | 0.07 | 0.06 | 0.14 | 0.19 | 0.40 |
| 分红比率 | 47.8% | 24.6% | 40.6% | 37.7% | 34.3% |
| 股息收益率 | 0.6% | 0.5% | 1.2% | 1.7% | 3.6% |
估值与增长指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| CAGR(%) | 49.5% | 73.2% | 31.6% | 49.5% | 73.2% |
| PEG | 1.5 | 0.7 | 1.0 | 0.4 | 0.1 |
| ROIC/WACC | 2.2 | 2.1 | 0.9 | 1.6 | 2.7 |
| REP | 2.2 | 0.9 | 3.8 | 1.6 | 0.8 |
市场展望
合纵科技凭借其在钴矿资源上的突破，成为钴业领域的新兴力量。随着矿山冶炼厂的逐步投产，公司有望实现业绩的快速增长，尤其在2020年预计净利润将大幅增长，达到6.81亿元。公司具备良好的盈利能力和增长潜力，未来发展前景值得期待。
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