可转债专题：高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径-240603-西南证券-23页_2mb

高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径总结

1. 具有现实意义的回测路径优化

• 流动性考量：传统回测方法忽视转债流动性差异，导致策略与实际市场脱节。本报告提出基于标的历史成交数据模拟实盘交易，考虑交易窗口和成交占比，评估模型在真实环境中的表现。
• 参数假设：设置最大成交量10%的成交占比，分析不同市场环境下的策略承载能力。

2. 高性价比转债择券的模型构建

基础筛选规则

• 排除低评级转债（评级A+及以上）、退市临近（剩余期限≤60天）和存续规模过低（<1亿元）的转债。
• 同时通过财务指标剔除破净、负债过高的转债，确保转债质量。

因子选择与模型构建

• 基于10个因子筛选，最终选取5个表现最优因子：收盘价、转股溢价率、转股市净率、到期收益率、纯债溢价率。
• 在每个调仓周期（10个交易日）内，按照因子排序截取前30只转债，从多角度衡量转债的“性价比”。

回测结果

• 绝对收益：2021-2024年累计收益显著高于中证转债指数，每年均获取正收益。
• 风险控制：最大回撤优于基准，尤其在市场波动阶段（如2022年）表现显著。
• 因子贡献：收盘价与转股溢价率组合对收益贡献大，转债的债性指标（到期收益率、纯债溢价率）为下跌期提供防守能力。

3. 择时模型的引入与结合

• 引入波动率差值和百元溢价率两种择时指标，结合择券模型进行仓位管理。
• 择时效果：波动率差值的择时策略年化收益提升约7%，百元溢价率则提升约6%，有效增强收益并降低回撤幅度。
• 比较分析显示，择时模型在市场波动期回撤优势明显，优于单纯提高杠杆的组合。

4. 风险提示

• 市场发生极端波动时，流动性与模型性能可能发生变化。
• 因子遗漏或数据偏差可能影响模型表现。

总结

本报告通过改进回测路径，强化流动性与交易实盘模拟，提高了策略的真实性和可操作性。择券模型基于多重基本面与估值指标，结合择时优化，显著提升了策略的收益与风险控制能力，为转债投资策略的应用提供了参考。