20240603-西南证券-可转债专题_高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径_23页_2mb

高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径总结

本文分析了可转债市场流动性变化对回测路径的重要性，并提出更加现实回测方法。基于历史成交行为的回测路径能更好地模拟真实市场环境。

在转债择券方面，通过筛选转债信用等级、退市时间、存续规模及破净等条件，剔除了90%低性价比个券。在10个备选因子回测的基础上，选取收盘价、转股溢价率、转股市净率、到期收益率及纯债溢价率五个因子构建择券模型。

具体来看，五个因子分别从不同角度评估转债价格和质地：收盘价看绝对定位，转股溢价率和转股市净率评价相对价值，到期收益率与纯债溢价率衡量债性指标。该模型在不同时段均获得积极收益表现，有效控制最大回撤。

此外，引入波动率差值及百元溢价率两个择时指标优化仓位管理。回测显示，在不同市场环境下，择时优化能显著降低最大回撤幅度，收益也有明显增厚。

研究提示：市场极端波动可能改变流动性结构，模型本身也存在遗漏变量等风险。建议持续关注流动性变化，并调整交易参数。