20181108-华创证券-_债券日报_政府密集发声支持民企融资_宽信用有望加速_经济或将触底_9页_857kb

债券市场日报总结（2018-11-8）

核心内容

本报告分析了2018年11月8日中国债券市场的主要影响因素及未来展望，重点围绕民营企业融资、外贸数据、10月经济数据预测等方面展开。报告指出，在政策支持下，民营企业融资环境有望改善，经济触底迹象初现，同时提醒投资者注意宽信用政策传导可能遇到的阻力。

主要观点

1. 民企融资支持政策密集出台，宽信用有望加速

• 政策背景：中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在接受《金融时报》采访时表示，将从“稳”“改”“拓”“腾”“降”等方面入手，解决民营企业融资难题。
• 目标设定：提出“一二五”目标，即未来三年内，大型银行对民企贷款不低于新增公司类贷款的1/3，中小型银行不低于2/3，力争三年后民企贷款占比不低于50%。
• 现状与前景：目前民企贷款占银行贷款比例不到四分之一，未来仍有较大增长空间。政策推动将有助于宽货币向宽信用传导，缓解民企融资压力，降低信用利差。
• 投资建议：在经济企稳背景下，利率债趋势性机会有限，民企信用债投资价值或将逐步显现。

2. 外贸数据超预期，但出口下滑风险仍存

• 出口数据：10月以美元计价出口同比增长15.6%，远超预期的11.7%和上月的14.5%；进口同比增长21.4%，同样高于预期。
• 出口结构：机电产品与劳动密集型产品出口增速双双回升，部分企业因关税调整预期提前报关，推动出口增长。
• 进口结构：大宗商品进口增速显著高于机电产品，反映国内需求和库存偏低。
• 中美贸易关系：对美进口连续两月负增长，贸易战负面影响开始显现，需警惕对出口的潜在拖累。

3. 10月经济数据预测：下行压力仍在，但拐点或已不远

• CPI预测：食品价格稳中有降，非食品价格温和上涨，预计10月CPI同比增长2.3%。
• PPI预测：受大宗商品价格上涨影响，预计10月PPI同比增长3.8%，止跌反弹。
• 工业数据：工业增加值预计小幅下行至5.6%，高炉开工率与9月持平，发电耗煤量继续下滑，显示传统行业仍偏弱。
• 投资数据：制造业投资稳中向好，房地产投资持续下滑，基建投资有望企稳，固定资产投资累计同比增速或回升至5.5%。
• 消费数据：受汽车销量和房地产销售拖累，社零增速预计小幅下行至9%。

关键信息

• 民企在GDP、税收、技术创新、就业等方面贡献巨大，但长期面临融资难、融资贵问题。
• 10月外贸数据超预期，主要受益于低基数、提前报关、圣诞节订单等因素。
• 大宗商品进口增速显著，反映国内需求和库存偏低。
• 中美贸易战对进口端影响已显现，但出口仍保持韧性。
• 10月经济数据整体疲软，但政策刺激下投资有望企稳，经济触底迹象初现。
• 利率债趋势性机会有限，民企信用债投资价值或将提升。

风险提示

• 宽信用政策传导可能遇阻，影响民企融资改善效果。
• 中美贸易战可能对出口带来持续压力。
• 外部环境和政策执行力度将影响经济企稳进程。

相关研究报告

• 《2019年债券市场的几个关键问题——华创债券日报2018-10-29》
• 《警惕资金面波动风险——华创债券日报2018-10-31》
• 《近日资金面收紧的思考——华创债券日报2018-11-2》
• 《货币政策宽松与资产荒并无因果关系——华创债券日报2018-11-6》
• 《中期选举后，影响面面观——华创债券日报2018-11-07》

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券）
• 分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士）
• 助理研究员：陈静（南开大学经济学硕士）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%

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