20220802-招银国际-实地调研专题系列之二_食品饮料经销商渠道调研情况梳理与投资观点_3页_862kb

招银国际环球市场食品饮料行业调研总结与投资观点

核心内容概述

本报告基于对北京地区食品饮料经销商渠道的实地调研，梳理了啤酒、乳品和白酒行业的销售与库存情况，并结合政策与市场趋势，提出了相关投资建议。

主要观点

啤酒行业

• 需求复苏领先：6月以来，啤酒消费复苏势头明显，家庭消费倾向高端SKU。
• 销量恢复情况：3-5月因现饮渠道受限，销量下滑5-10%；6月起销量恢复良好。
• 库存水平：整体库存高于正常水平10-15天，但华润啤酒因渠道网络和促销投放较强，库存相对较低。
• 重点推荐：华润啤酒（291HK，买入）、青岛啤酒股份（168HK，买入）、百威亚太（1876HK，买入）。
• 估值数据：2023E PE分别为36.8、24.0、31.1倍，EV/EBITDA分别为20.7、11.8、14.7倍。

乳品行业

• 销售表现稳健：1-7月伊利和蒙牛液态奶销售表现稳健，7月增长高单位数。
• 品类扩张差异：伊利在奶粉、冰品等品类扩张速度快于蒙牛；蒙牛在奶酪方面销售规模仍领先伊利。
• 库存水平健康：截至7月，伊利和蒙牛库存水平约1个月，处于健康区间。
• 促销策略：两大龙头对部分基础和高端液态奶产品进行促销，但力度在往年淡季范围内。
• 展望：随着节庆旺季到来，预计3Q下旬起液态奶销售回暖，特别是高端SKU。
• 估值数据：伊利股份/蒙牛乳业2023E PE分别为18.5/18.5倍。

白酒行业

• 茅台表现强劲：1-7月茅台保持韧性，7月估计仍保持16-18%收入增长，线上APP“i茅台”提升业绩弹性。
• 其他品牌复苏情况：泸州老窖恢复较快，舍得修复迅速，五粮液因人事变动恢复较慢。
• 库存水平：4-5月因防疫封控，白酒厂商发货减少；6月渠道积极补货，截至7月库存较去年略高。
• 重点推荐：茅台、泸州老窖、舍得酒业。
• 估值数据：贵州茅台/五粮液/泸州老窖/舍得酒业2023E PE分别为32.5/21.8/26.3/22.0倍。

关键信息

• 行业展望：随着稳增长和促销费政策的落实，食品饮料消费需求有望稳步修复，防疫措施影响边际减弱，原材料成本压力缓解，驱动利润率修复。
• 投资评级：招银国际环球市场对食品饮料行业整体评级为“跑赢大市（维持）”。
• 其他重点公司：
  • 中国飞鹤、农夫山泉、思摩尔国际、雾芯科技、中国中免、贝泰妮、珀莱雅、上海家化等公司也获得“买入”评级。
  • 万洲国际、海天味业、中国旺旺、康师傅控股、统一企业、周黑鸭、绝味食品等未获得明确评级。

估值表摘要

重要提示

• 报告中提及的投资可能涉及高风险，过往表现不代表未来表现。
• 投资建议不适用于所有投资者，需根据个人情况独立评估。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应咨询专业财务顾问。

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