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金融衍生品研究：2025年12月1日晨讯洞察

贵金属市场观点：

1. 长期战略配置：持续认为贵金属尤其是白银具备长期投资价值；
2. 短期波段机会：点位波动中择机买入白银，其因“结构性紧缺”特性，在行情回暖时弹性强；
3. 市场机制判断：宏观流动性改善或超越需求基本面，商品配置应注重“非基本面”因素；
4. 短期风险提示：伦敦白银库房库存虽回升但基数低，中国库存创新低，年末目标导致释放量受限，且近期升水结构变化提示远期价格与现货可能需时间回归。

LPG（丙烷）与丙烯分析：

1. PG（液化石油气）：短期供应略紧，中长期承受下滑压力；周线跳涨因取暖升温、中东供应紧张、海外纸品市场走强、PDH装置盈利亏损但暂不关停等因素，但随着MP-J-Fei价差拉大，供应压力仍将持续；
2. 丙烯：山东现货价波动，前期受PP偏弱未跟涨，后随成本传导再度上扬，短期可能进入顶部，但PDH装置与粉末级需求变化仍需跟踪。丙烯下游需求及裂解经济性边际减弱可能面临供给过剩风险。

图表显示重点指标：

• CSI300指数期货持仓量最高达4492.6手，构造短期偏强氛围。
• 各期限合约持仓量对比显示市场对较近合约略具偏好。

经济数据回顾：

• 11月制造业PMI录得49.2，小幅回升0.2，生产端指数上穿50临界线，表明扩张动能回升，但需求仍偏弱。
• 非制造业PMI持平收缩区间，服务业营业额、交通运输和资金服务业活期指数表现稳健，显示经济修复仍在。

本报告不代表公司与子公司立场，内容仅供合格专业投资者参考，形成的任何投资决定 自担风险。